慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：出口“ 强势” 还将延续-240516

　　国际——出口“强势”还将延续

　　（一）出口“强势”能否延续？

　　年初以来，CCFI指数明显回升，与出口景气改善相互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CCFI运价指数作为航运市场的“晴雨表”，可较好反映我国出口景气度；经验显示，CCFI指数同比弱领先于出口金额同比。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　5月初我国港口货物吞吐量也有明显上升，或指向出口数量仍在增长。

　　本轮出口改善有基本面支撑，全球制造业景气、外需持续复苏。

　　（二）本轮出口改善有何不同？

　　美国金融条件放松背景下，补库需求回升，对我国出口形成直接带动。伴随本轮美国需求改善，其进口增速也在提高，中国对美出口增速接近同步回升。分行业看，中国出口至美国主要产品增速不同程度上升，化工、金属、药品、纺织制品、家电等回升较明显。

　　美国补库是全球制造业景气改善的“源动力”之一，提振了新兴市场制造业生产，对我国资源品等出口形成间接支撑。

　　2023年下半年以来，越南制造业PMI、我国对越南钢铁出口增速等均有明显回升。

　　此外，越南等东盟国家凭借其“转口”贸易属性，在本轮全球消费电子景气回升过程中，显著拉动了我国机电设备出口。

　　船舶等产业逻辑也有支持作用，全球船舶更新需求叠加中国造船比较优势，年初以来我国船舶出口“量价齐升”。

　　经过研究，我们发现：

　　（1）出口“超预期”能否延续？年初以来，CCFI指数明显回升，与出口景气改善相互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。5月初我国港口货物吞吐量也有明显上升，或指向出口数量仍在增长。本轮出口改善有基本面支撑，全球制造业景气、外需持续复苏。

　　（2）本轮出口改善有何不同？美国“补库”是全球经济改善的“源动力”，尤其对新兴市场制造业景气的带动较大。以越南为代表的新兴经济体仍处在工业化的早期阶段，自身经济弹性较大，其需求回暖进一步对我国出口形成支撑。此外，美国“补库”、地产链需求修复等，直接对我国出口形成拉动。部分产业逻辑也有支持作用，如全球消费电子景气改善、船舶量价周期向上等。