安信证券-长城汽车-601633-坦克新能源持续表现优异，海外月销再创历史新高-230906

　　事件：据公司公告，8月批发销量为11.4万辆，同比增长29%，环比增长5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中新能源销售2.6万辆，同比增长120%，环比下降9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　8月销量表现优异，新能源同比增长120%：

　　1)坦克：8月销售1.5万辆，同比增长47%，环比增长9%，其中坦克500Hi4-T销售3036辆，环比增长50%。据坦克APP，8月坦克500Hi4-T订单量达到3860辆，产能有望持续爬坡。坦克400Hi4-T于8月25日开启预售，据坦克APP，预售11天，订单接近4千台，表现优异。据坦克公众号，9月1日坦克400Hi4-T已有百店到车。越野新能源兼具城市SUV的舒适性和强悍的越野性能，并且消除了油耗痛点，市场潜力较大，消费热度较高，坦克新能源车型产品力优异，销量有望持续提升。

　　2)魏牌：8月销售5618辆，同比增长82%，环比下降16%（下滑1034台），我们预计主要是蓝山权益退坡（5月底前订车享99元抵万元的选装礼包），叠加行业淡季所致。据魏牌公众号，9月10日前核心30城将实现高山展车到店；魏牌新能源已逐渐完成全国多城门店网点升级换新，全新形象店数量达到121家，覆盖60座城市。随着高山上市、行业步入旺季、渠道持续升级，魏牌销量有望逐步提升。

　　3）哈弗：8月销售6.6万辆，同比增长32%，环比增长6%，其中哈弗新能源销售7406辆，环比下降2699辆（预计主要受枭龙MAX影响）。据哈弗公众号，猛龙于8月25日开启预售，预售10日订单突破1万台，表现较好。哈弗猛龙的产品力较强并且具有差异化亮点，预售价具有竞争力，营销持续发力，正式上市后有望热销。

　　4）欧拉：8月销售1.0万辆，同比增长11%，环比增长1%。

　　5）皮卡：8月销售1.7万辆，同比增长9%，环比增长8%。

　　海外单月销量再创历史新高。公司8月海外销售3.07万辆，同比增长100%，环比增长14%，单月出口销量再创历史新高。公司持续深入布局全球化：据公司公众号，8月哈弗H6 HEV在越南上市，东盟战略加速落地；坦克500HEV等多款车型亮相印度尼西亚国际车展；公司巴西第30家店面正式开业，拉美地区销售渠道网络持续完善。

　　新能源销量高增长仍在路上，产品结构有望持续升级。公司变革成效显著：战略转向新能源；全系普及四驱；打造大单品；定价向性价比转变；加速新能源渠道建设；营销改善。重磅新车密集上市，车型谱系全面，20万以上车型居多。公司新能源车销量有望高增长，同时产品结构升级，盈利有望改善。

　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.0、130.6、170.7亿元，对应当前市值PE分别为45.8、17.5和13.4倍。考虑到公司2024年新能源规模效益凸显以及结构明显优化，盈利有望显著上行，我们给予公司2024年29.6倍市盈率，12个月目标价45.5元/股。

　　风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧。