首创证券-凯因科技-688687-公司简评报告：凯力唯实现快速增长，长效干扰素兑现在即-240412

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入14.12亿元（+21.73%），归属于上市公司股东的净利润1.17亿元（+39.71%），扣非后归母净利润1.23亿元（+124.62%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时发布2024年1季报，实现营业收入2.13亿元（+10.34%），归属于上市公司股东的净利润2214万元(+4.75%)，扣非后归属于上市公司股东的净利润为2028万元（-4.21%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　凯力唯收入和盈利能力持续提升，金舒喜长期仍有增长空间。受益于医保报销适应症范围扩大，2023年凯力唯收入同比增长超过200%。子公司凯因格领（丙肝药物推广平台公司）2023年实现营业收入4.21亿元（+221.99%），利润9187万元，同比增长1.35亿元，凯力唯收入体量增长带来的规模效应带动创新药销售利润率显著提升。考虑到我国仍有较多存量和新发现丙肝患者，我们认为未来凯力唯仍有较大增长潜力。其他产品方面，2023年金舒喜销售量同比下滑-14.91%，预计受行业升级整顿政策和渠道库存调整影响。2023年金舒喜在集采中获得中选，我们认为通过以价换量以及渠道库存调整结束，长期看金舒喜仍有一定增长空间。2023年抗肺纤维化药品（安博司）收入1.44亿（+70.92%），我们认为凭借良好的竞争格局和需求，未来仍有望保持较好增长。

　　创新药研发稳步推进，长效干扰素兑现在即。截至2023年报告期，培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成全部受试随访、出组，预计即将迎来NDA申报。KW-045（人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎）和KW051（培集成干扰素α-2注射液用于治疗带状疱疹）两个项目均已进入临床II研究。

　　盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为17.22亿元、21.21亿元和25.12亿元，同比增速分别为22.09%、23.2%和18.4%；归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元和2.38亿元，同比增速分别为27.9%、31.6%和21.3%，以4月11日收盘价计算，对应PE分别为29.9、22.7和18.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：可洛派韦后续医保续约谈判降价幅度超预期；长效干扰素治疗乙肝临床研究失败或进度低于预期；行业反腐影响推广和销售活动开展，导致产品销售额低于预期；产品被纳入集采后价格下降幅度超预期。