财通证券-华泰证券-601688-自营维持高增，业绩符合预期-231031

　　事件：10月30日，公司发布2023年三季报，2023前三季度营业收入同比+15.3%至272.29亿元；归母净利润同比+22.6%至95.86亿元；ROE同比+0.80pct至6.2%，剔除客户资金后的经营杠杆同比+0.8%至4.17倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　自营好转驱动收入增长，成本费用管控增厚利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入端，2023前三季度公司累计经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入分别为46.26/22.91/31.49/8.56/98.03/65.05亿元，同比分别-13.2%/-21.1%/+21.2%/-58.8%/+107.9%/+8.6%。费用端，管理费用同比+7.3%至129.18亿元，管理费用率同比-4.41pct至53.2%；信用减值损失冲回4.64亿元，资产质量保持稳健。

　　经纪、投行业务随市下滑，资管业务凸显韧性。1）经纪业务，市场前三季度股票成交额同比-6.5%，公司经纪业务下滑幅度大于市场成交额，预计主要因基金销售规模下降所致。2）投行业务，公司前三季度股债承销规模分别为877、9031亿元，同比分别-14.0%、+20.8%，排名分别位列行业第4、第3。3）资管业务：资管收入保持增长，预计受益于主动管理转型。截至2023Q3末，旗下公募基金华泰柏瑞（持股49%）非货币基金规模为2806亿元，较年初+26.9%、同比+50.3%，增长主要由ETF贡献；南方基金（持股41.16%）非货币基金规模为5152亿元，较年初-0.5%、同比+0.8%。

　　低基数下投资收益保持高速增长，海外融资高利率致利息净收入下滑。1）投资业务，沪深300指数2023Q3下跌3.98%，但显著好于去年同期（2022Q3下跌15.16%），公司2023年前三季度投资收益+公允价值变动损益同比+107.9%至98.03亿元，其中2023Q3单季度环比+62.9%/同比+450.0%至27.37亿元。截至2023Q3末，公司金融资产头寸较年初+9.4%至4494亿元。2）信用业务，利息净收入大幅下降主要因利息支出增长，2023年前三季度公司利息收入、支出分别+7.6%、+24.5%至109.99亿元、101.43亿元，利息支出高增长预计主要由海外高利率环境所致。截至2023Q3末公司融出资金较年初+4.5%至1052亿元，买入返售金融资产较年初-65.4%至120.6亿元，主要系债券质押回购规模减少所致。

　　投资建议：看好华泰证券凭借科技领先优势赋能全产业链业务，后续风控指标优化措施有望为公司进一步扩表和ROE提升打开空间。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润128.57亿元、168.10亿元，同比分别+16.3%和+30.7%，对应PB为0.79、0.72倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下降风险；行业监管政策超预期趋紧风险。