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事件:广发证券发布2024年一季报,分别实现营业收入、归母净利润49.49、15.38亿元,同比分别-23.6%、-28.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
市场低迷致使业务整体承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入端,24Q1经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为13.58、1.48、16.07、4.38、11.04亿元,同比分别-6.2%、+47.3%、-23.0%、-53.2%、-35.7%,占调整后营收的比重分别为28.2%、3.1%、33.4%、9.1%、23.0%;成本端,管理费用同比-17.3%至29.98亿元,管理费用率同比+6.06 pct至62.4%,信用减值损失冲回0.61亿元,资产质量保持稳健。
市场遇冷致使收费类收入下滑,大资管优势延续。1)经纪业务,24Q1市场股票成交额同比+0.2%,预计费率下降和代销遇冷是公司经纪业务收入下滑主因。2)投行业务,据Wind统计24Q1公司股权、债券承销规模分别为40、779亿元,同比分别-19.3%、+83.2%,债券融资规模增长助推投行收入恢复增长。3)资管业务,预计弱市中管理费和业绩报酬下滑致使资管收入承压,截至24Q1末旗下广发基金、易方达基金非货公募规模稳居行业第3、第1位。
金融资产持续扩表,杠杆水平继续提高。截至24Q1末公司总资产、净资产分别达7,598、1,451亿元,较年初+11.4%、+3.1%,剔除客户资金后的经营杠杆较年初+10.9%至4.34倍。投资业务方面,公司24Q1末金融资产规模较年初+21.5%至4,387.17亿元,带动投资类杠杆较年初+17.8%至3.02倍;信用业务方面,24Q1末公司融出资金、买入返售金融资产分别为872.65、210.11亿元,较年初分别-4.2%、+6.5%,带动信用类杠杆较年初-5.3%至0.75倍。
投资建议:持续看好广发证券大资管业务竞争优势,预计公司2024-2025年分别实现归母净利润81.38和92.25亿元,同比分别+16.6%和+13.4%,4月30日收盘价对应PB分别为0.71和0.67倍,维持“增持”评级。
风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险
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