天风证券-建筑装饰行业研究周报：建筑业PMI重回扩张，关注央国企并购重组机会-250105

　　考核体系持续优化，关注央国企并购重组机会

　　12月23日至24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，结合当前形势任务，国务院国资委研究决定，2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整，聚焦主责主业，加快国有资本“三个集中”，加大力度推进战略性重组和专业化整合，推动重点产业提质升级，抓好产业焕新行动、未来产业启航行动，优化生产力空间布局，更好发挥在现代化产业体系建设中的重要作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）要切实抓好国有企业改革深化提升行动高质量完成，推动中国特色现代企业制度落深落实，深化企业三项制度改革，以穿透式监管为抓手完善监管体系，国务院国资委将深入推进“一业一策、一企一策”考核，聚焦科技创新强化出资人政策支持，健全全级次穿透式监管体系，更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。

　　制造业PMI季节性回落，建筑业重回扩张

　　据国家统计局数据，2024年12月制造业PMI50.10%，环比回落0.2pct，23年同期为49.0%，PMI指数连续三个月处于50%荣枯线之上，PMI新订单指数环比提升0.2pct至51.0%，PMI采购量指数环比回落1.4pct至53.3%，制造业PMI季节性回落，但连续三个月位于扩张区间，表现强于季节性。12月建筑业PMI指数为53.2%，环比提升3.5pct，建筑业PMI景气度重回扩张区间，10月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为51.4%/57.1%，环比回升7.9/1.5pct，我们预计与受春节假期临近等因素影响，部分企业抢抓施工进度有关，与此同时四季度基建资金的支撑带动基建实物量加速转化。

　　行情回顾

　　根据总市值加权平均统计，本周（2024/12/30-2025/01/03）建筑指数下跌7.19%，沪深300板块下跌4.33%，子板块悉数下跌，其中央国企蓝筹的房建和基建板块跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：ST花王（+21.60%）、ST百利（+21.23%）、上海港湾（+7.67%）、罗曼股份（+4.36%）、上海建科（+3.08%）。

　　投资建议

　　我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。