长城证券-中际旭创-300308-AI算力带动400G、800G高端产品放量，助力业绩大幅增长-240423

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月21日，中际旭创发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%。2024年一季度，公司实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%；实现归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%，环比增长15.00%。

　　高端产品出货比例提高，毛利率上升促进营收归母双增长。2023年初，受下游数据中心需求下降和资本开支收缩等因素影响，公司前期业绩短暂承压。但随着AI服务器需求回暖，公司400G、800G等高端产品开始放量，公司业绩实现稳步提升，2023年公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%，2023年四季度，公司实现营业收入36.88亿元，同比增长32.80%，实现归母净利润8.78亿元，同比增长136.26%。公司利润的增长主要受400G、800G高端产品的出货比例提高，产品结构优化升级，带动毛利率上升影响。苏州旭创持续推进高端产品建设项目，未来进一步提升高端产品产能，保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量。2024年一季度，公司实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%；实现归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%，环比增长15.00%。我们认为，随着公司原材料缓解、AI算力需求进一步拉升，带动产品销售增长，公司业绩有望实现更高水平增长。

　　硅光芯片及1.6T光模块开始部署，光模块产品链进一步丰富。公司持续发展光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售的一体化业务，为海外数据中心客户提供400G、800G等高端产品及解决方案，持续布局AI算力领域，提高了产品竞争力，实现市场份额的持续提升。同时，公司不断推进硅光应用及硅光芯片自研进程，公司的400G和800G产品已经部分应用硅光方案并实现出货，并且在OFC2023现场演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400GZR和400DZR+ QSFP-DD相干光模块。同时，公司宣布将在OFC2024上演示面向人工智能和数据中心应用的800G和1.6Tbps硅光模块解决方案，展示出了强劲的增长趋势，1.6T预计在2024年下半年实现海外重点客户的覆盖，并在2025年实现规模放量。随着公司持续布局硅光芯片自研和光模块相关产品的放量出货，公司能够进一步完善产品链，收获更多海内外客户订单，维护公司的行业龙头地位，从而进一步促进公司业绩增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为50.89/70.04/81.76亿元，2024-2026年EPS分别为6.34/8.72/10.18元，当前股价对应PE分别为27/20/17倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及市场需求下降风险。