华安证券-思摩尔国际-6969.HK-24Q1业绩稳步增长，监管趋严下份额有望提升-240419

　　发布2024年Q1财务更新，业绩实现稳步增长

　　公司公布2024年Q1财务更新，经初步审核，2024年Q1实现税前利润4.00亿元，同比增长25.2%；实现税后利润3.40亿元，同比增长12.8%；实现全面收益总额3.10亿元，同比增长5.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　全球电子烟监管政策持续更新，头部企业迎合规发展良机

　　国内市场方面，2024年3月18日，国家烟草专卖局发布组织开展2024年规范电子烟市场秩序专项检查公告，此次专项检查为期4个月，将对违法违规电子烟生产经营的高压严打态势，持续纠治扰乱电子烟市场秩序行为。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外市场方面，自2023年12月以来，FDA已为超过20000种有味电子烟产品发出MDOs，获得FDA授权的仅23种电子烟设备或烟弹，持续加强对于非法产品的打击。全球电子烟监管政策持续趋严，有望推动市场份额向合规品牌集中。

　　重视产品研发，积极推出差异化创新产品

　　2023年公司研发投入约14.8亿元，同比增长8.1%，主要投入于医疗雾化产品、加热不燃烧产品、一次性电子雾化产品等。医疗雾化产品方面，公司持续推进针对哮喘及慢性阻塞性肺病的药械结合产品的开发和生产布局。雾化美容产品方面，2024年3月公司推出旗下首个科技护肤品牌MOYAL岚至，雾光精华仪产品开售，是公司核心TPS透皮技术首次在C端美容领域的应用。一次性电子雾化产品方面，公司推出升级的陶瓷雾化发热体技术平台FEELMMax、高爆发陶瓷系列技术平台、自动注油充电系列高端产品COSS等受到市场好评。

　　投资建议

　　我们认为，在全球监管趋严的趋势下，行业集中度将加速提升，而公司依靠合规能力、技术领先优势、健康的客户结构和开放灵活的商业模式，竞争壁垒凸显，市场份额有望持续提升。此外，公司布局的雾化医疗/美容/HNB等业务有望逐渐进入放量阶段，提供新业绩增量。我们预计公司2024-2026年实现营业收入125.46/141.77/160.19亿元，同比增长12%/13%/13%；实现归母净利润16.77/19.36/21.89亿元，同比增长2%/15%/13%；截至2024年4月18日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.27/0.32/0.36元，对应PE分别为25/21/19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策不确定性；新业务不及预期；行业竞争加剧；汇率波动等。