安信证券-家电行业【厨艺卷八】40个一二线城市的门店大样本分析：过去一年，集成灶开店情况如何？-231025

　　缘起：我们团队持续跟踪厨电在一二线城市的渠道变化，前期研究可见深度报告《线下渠道复苏，高收入人群会来买集成灶吗？》、《疫情后，集成灶门店发生了什么变化？》、《集成灶门店应该在哪开？》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文承接这一系列报告，做出进一步追踪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　厨电渠道仍在扩张：6家集成灶公司在一二线城市（不含重庆）的开店速度（3%）较上一年有所放缓，净新开门店数为59家。与此同时，传统厨电企业开店速度（13%）快于集成灶企业，这表明厨电市场仍在扩张期。至2023年，一二线城市中，集成灶门店数量占比传统厨电5成。分品牌来看，火星人的开店速度较快、增店数量较多，这与公司推行积极的扩张策略相关；从总量来说，美大在一二线城市的门店数量仍是最多的。

　　集成灶企业更倾向于开设街边店：集成灶公司在一二线新开店多为卖场店，但比例降低。我们认为，这可能原因为：集成灶公司品牌影响力提升，开店转向街边店。以红星美凯龙、居然之家为例，我们看到，集成灶企业在一二线新开的红星与居然门店数、占新开店比重都有下降；由于疫情影响，一些位置较好的店面空出，相较于2020年新开店情况，2022年，3家传统厨电公司新开的红星、居然门店离市中心更近。

　　高收入地区消费者逐步认可集成灶：重庆市场体量约等于一个省，我们对其单独分析。通过重庆样本，我们发现：集成灶企业在人均GDP 10万元以上的高收入地区新开较多门店，说明高收入群体认可集成灶品类。分品牌来看，火星人在高收入地区开店数量较多。

　　投资建议：受三四线地产景气波动的影响，集成灶行业销售承受阶段性压力。但从长期来看，集成灶正在被越来越多的消费者接受。我们建议关注集成灶产业链中的火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、老板电器、华帝股份。

　　风险提示：样本数据存在局限性、成本大幅上涨、竞争格局恶化