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主要观点:
1、MiFIDII概述
2018年1月3日,欧盟《金融工具市场指令》第2版(简称MiFIDII)在欧盟全面实施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MiFIDII实施以来,在提升市场透明度和降低交易成本等方面效用显著,MiFIDII政策规定单独收取研究费用,进一步提升了市场透明度、改善市场运作机制并某种程度上保护了投资者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、MiFIDII对买卖方及上市公司影响
研究与交易成本分拆导致了买方支付更多额外研究费用,且公司预算下跌幅度与规模成正比,大公司优势明显。额外费用支出多由公司内部消化,并非转嫁投资者;为减少外部依赖,买方内部研究员需求上升,同时合作卖方研究所数量减少,卖方竞争加剧,高级资深研究员倾向离开原公司,包括离开卖方转向买方;剩下的研究员精力“少而专”地集中于大公司,导致中小市值公司研报质量整体有所下降,流动性方面,中小型股票流动性萎缩明显。
3、千禧年后美国证券市场变迁-—卖方投研趋势
2000年以前,由于信息不对称性,美国市场买方及投资者依赖传统经纪商提供的研报做出投资决策,高额研究费用让小型买方和投资者望而却步。千禧年后,由于数字化平台和独立研究提供商的兴起改变了卖方生态,信息透明度提升,对卖方研究依赖度降低,佣金费率持续下降,零佣模式成为普遍现象;叠加MiFIDII的分拆影响,监管部门尽管用“不行动”信函争取了缓冲余地,但卖方研究仍曲折前进;人工智能、高效算法模型也在改变对传统券商的评价与选择,并对券商的业绩能力和管理能力有所帮助。
4、全球卖方研究发展趋势展望及对中国发展启示
国内公募基金费率改革仍在路上,卖方研究的竞争格局和商业模式面临改变,除夯实研究基本功之外,研究所也需要内外兼修、协同发展,拥抱数字化,构建特色化、差异化综合研究平台是破局关键
风险提示
经济复苏不达预期;
监管政策改变;
市场波动加剧;
佣金费率进一步下行;
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