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主要观点:
1、23年数据回溯:自营驱动业绩,扩表与重组为政策主题
23Q1-3自营业务贡献收入增量的604.45%,是业绩提升的根本原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济业务同比下滑12.48%,主要受制于净佣金率下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12月8日,证监会发布对公降佣政策,将继续冲击平均佣金率,投顾业务“以费代佣”是未来重要方向。
2023Q1-3上市券商ROE均值为4.03%,同比提升0.45pct,仍远低于保险和银行,杠杆率或是ROE差异的主因。近期利好政策频出,风控指标优化、鼓励合并重组的导向下,预计未来集中度稳中有升。
2、24年数据预测:需求端阶段收紧,供给端结构性机会
2023年股市资金面呈现紧平衡、换手率中枢下降。8月一系列重磅举措出台,9月以来资金净流出有所缓和。
展望24年,投资者风险偏好回暖仍需时间,建议关注市场资金供给端政策出台,如保险等长期资金入市、投资者结构机构化、非标资产压降导致财富资金流入权益市场、以及资本市场进一步开放等机会。
3、24年宏观环境和投资策略展望
对比当下与8轮历史行情,相同因素为GDP增速处于低位、美联储加息末期、资本市场政策密集出台,但当前M1-M2剪刀差未有收敛趋势、房地产市场依然遇冷,此两点与历史相悖。24年预计市场将继续关注美国经济软着陆、地产行业复苏和AI技术落地。
4、投资建议:
第一配置主线——杠杆率折扣受益:当下风控指标优化的政策导向利于券商进一步展业,高资金利用率的头部券商或成为受益标的,如中金公司、中国银河。
第二配置主线——并购重组:监管鼓励同业并购,区域和股东优势突出或具有并购主题的标的有望受益,如东吴证券、财通证券、浙商证券、国联证券、方正证券。
风险提示
经济复苏不达预期;
海外动荡局势加剧;
市场波动加剧;
长端利率持续下行;
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