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重卡恢复强劲,归母净利润同比大增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国重汽2023年收入同比增43.9%至854.98亿(人民币,下同),归母净利润同比大增217.9%至53.2亿元,较市场和我们预期高2%,主要是由于2023年重卡销量录得强劲恢复和规模效应改善利润率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)重卡内地/海外销量分别增40.%/46.9%。毛利率同比大致持平16.7%。营业利润同比大增132.7%至64.9亿,规模效应下费用占收入比例明显下降,销售和行政费用占收入比例从2022年的4.8%/8.2%下降至2023年的4.7%/5.5%。2023年重卡和轻卡收入分别同比增50.3%/18.4%,其中重卡营业利润率由2022年的5.2%改善至2023年的5.8%。公司派发年度末期息每股人民币0.965元,派息比率由2022年的46.2%提升至2023年的50.1%。
2024年公司内地/海外重卡销量有望维持领先。从销量看,2024年1-2月,内地重卡市场累计销售15.7万辆,同比累计增长25%,其中中国重汽销量同比增长31%,市场份额进一步上升至约30%。天然气重卡方面,与2023年同期相比,今年1-2月销量前10企业中有4家市场份额实现提升,份额提升最明显的是中国重汽,今年1-2月市场份额较2023年同期大幅提升了13.05个百分点至24.1%。今年1-2月公司天然气重卡销量同比增长259%,和我们之前报告预期中国重汽将发力天然气重卡一致。我们认为随着公司继续发力天然气重卡销售,市场份额有进一步上升空间。海外市场方面,2023年公司重卡出口销量占其重卡销量57%,同时占中国重卡出口销量约50%,我们认为其先发优势明显,2024年份额有望维持在50%以上。
维持买入,估值吸引。我们略为上调2024/2025年盈利预测。中国重汽作为行业龙头将受惠重卡销量恢复,市场份额有望进一步提升。我们上调目标价至26.49港元(前为25.06港元),对应2024年预测市盈率10x。现价对应2024年预测股息率5.3%,估值具吸引力,维持买入。
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