德邦证券-电子行业点评：24Q1全球PC出货回暖，AI PC或掀起新一轮换机热潮-240411

　　事件：据IDC发布数据，PC市场在经历两年下滑之后，于2024年Q1恢复增长，出货量达5980万台，同比增长1.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024Q1全球PC出货量恢复至疫情前水平，联想领跑蝉联冠军，笔记本回暖相对明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据IDC数据，经历了至2023Q4连续8个季度的同比下滑后，PC出货量于2024Q1终于迎来同比增长至5980万台，释放了PC出货量或触底回升的信号。2024Q1全球PC出货量恢复至疫情前水平，与2019Q1的6050万台持平；其中联想夺得2024年第一季度出货量冠军，出货量1370万台，市场份额23.0%；惠普排名第二，出货1200万台，市场份额20.1%；戴尔位居第三，出货量930万台，份额15.5%；随后几名分别为苹果、宏碁、华硕。据Canalys统计，笔记本的出货增量额外明显，同比增长达4.2%，而台式机的出货量则相对稳定，下降0.4%，Canalys预计受益于Windows 11的更新和AIPC的发展，PC市场将在2024年全年加速增长。

　　换机周期叠加AIPC创新，PC需求或迎来春天。疫情期间居家办公需求带来了2020年换机热潮，笔记本换机周期规律作用下，2024年有望迎来换机契机。此外，AI赋能之下催生的AIPC产品也为消费者带来了创新选择。2023Q4，高通、AMD、英特尔均推出了新型AIPC的处理器产品，此后联想小新Pro 16 AI超能本、Thinkpad X1 Carbon等AIPC产品于2023年底开始陆续上市。2024年，预计更成熟的AIPC产品将陆续登陆市场。4月10日，华为MateBook XPro正式官宣，使用了“轻了、强了、AI了”的宣传文案，4月18日，联想将发布AIPC新品。2024年更多AIPC产品有望上市，从而开启AIPC元年，从供给端拉动新一轮换机。

　　AIPC创新叠加换机需求为PC上游产业带来机会。光大同创在投资者互动平台表示：AIPC的发展会对个人电脑的软硬件都提出更高的要求。如散热方面，AIPC本地化模型的运行需要更大的算力密度，更高的算力带来大功耗问题，需要更优质的散热解决方案。飞荣达在投资者互动平台表示：AIPC是PC未来重要的发展趋势，将会对散热及电磁屏蔽解决方案提出更高的要求，从而单机价值量进一步提高，给终端带来新的机遇。PC上游产业链有望受益于AIPC对硬件配置提升和需求的双重拉动。

　　投资建议：AIPC叠加换机需求有望拉动上游产业链量价齐升，建议关注PC上游产业相关标的：1）整机及ODM：联想集团、闻泰科技、华勤技术、亿道信息；2）零部件：光大同创、春秋电子、领益智造、瀚博高新、莱宝高科、汇创达；3）散热：思泉新材、飞荣达、中石科技；4）IC设计：芯海科技、龙迅股份。

　　风险提示：PC需求不及预期，技术路径变更风险，行业竞争加剧。