国投安信期货-铅周报：供需双减，震荡延续-240325

　　行情回顾:外盘库存激增叠加美元走强，伦铅连跌7个交易日，上周跌幅达4.41%;沪铅较为抗跌，于16165-16325元/吨窄幅震荡,周跌幅仅0.49%，内外价差快速收敛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　基本面: 1)库存及升贴水:上周五, LME铅库存环比增加7.72万吨至26.78万吨，增幅达40.5%，库存水平创11年以来新高，LME铅0-3月深度贴水41.5美元; SMM铅锭社库环比下降0.55万吨至6.28万吨，内外价差快速收敛，铅沪伦比从7.44回升至8附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2)成本:银价高企，炼厂为追求副产品收益开工积极性较好，高富含的铅矿供不应求，国产矿TC均价再次下调50元至700元/金属吨;比价不利于进口补入叠加春节假期影响，2月我国铅精矿进口量环比下滑10.3%，同比下滑34.3%，3月虽然铅矿交易逐渐活跃，但上旬铅矿几无到港，叠加海外矿山近期再添减产，铅精矿偏紧格局难改;再生铅扭亏后生产积极性提高、前期检修再生炼厂产量恢复对铅酸蓄电池需求增加，废电瓶低价难采，成本端支撑仍存; 3)供应:原生铅方面，河南豫光于月中检修粗铅产线，湖南腾驰预计月底复产，云南红铅减产，SMM原生铅开工率环比下滑3.06个百分点至56.39%，河南还有2家原生铅炼厂提及后续可能安排检修;再生铅方面，安徽骆驼、天畅、天硕等产量逐渐恢复，SMM再生铅开工率环比提高2.6个百分点至55.3%，豫光20日以后计划检修一条火法线，国内供应端压力不大，由于3月再生铅供应较2月明显增加，预.计精废价差短期维持在100元/吨。4)需求:消费“小阳春”临近尾声，经销商库存消化缓慢，铅酸蓄电池终端消费转淡，上周SMM铅酸蓄电池开工率环比下滑1.07个百分点至73.53%。4-5月传统淡季下，关注实际消费表现。

　　走势: LME铅价格已经接近震荡区间下沿，建议跨市反套策略暂止盈;国内侧重观察淡季表现，沪铅暫看1.59-1.65万元/吨区间震荡。