东兴证券-轻工制造行业：CCER交易市场启动，关注林业碳汇发展-240131

　　事件：2024年1月22日上午，全国温室气体自愿减排交易市场启动仪式在北京举行，全国温室气体自愿减排交易市场正式启动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　CCER交易是我国碳交易体系的重要组成部分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全国温室气体自愿减排交易市场的交易产品为“核证自愿减排量”（CCER）。对于境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目，其温室气体减排效果可以经过量化核证，登记为CCER。碳排放权交易和CCER交易共同组成我国碳交易体系。重点排放单位实际碳排量超过配额的，可以购买碳排放配额以完成配额清缴，亦可购买CCER用于抵消一定比例的应清缴配额（目前根据《碳排放权交易管理办法（试行）》，抵消比例不超过5%）。

　　CCER市场空间超2亿吨，未来有望逐步扩大。CCER体系最早于2012年启动建设，由于早期国内碳市场不成熟、个别项目不规范等原因，其签发于2017年暂停，存量约为5000万吨。随着全国碳市场于2021年启动，CCER需求迎来回升，2021年累计消纳约3273万吨用于碳排放配额清缴抵消。目前全国碳市场仅覆盖发电行业，2021年覆盖CO2排放量约45亿吨，对应CCER市场空间为2.25亿吨。未来全国碳市场覆盖范围预计扩展至石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等其他高排放行业，届时覆盖CO2排放量预计可达70亿-80亿吨，对应CCER市场空间可达3.5亿-4亿吨。

　　价格方面，市场启动首日CCER成交均价约为63.5元/吨。预计价格将主要受到供需关系影响，未来供给方面关注CCER签发数量情况，需求方面关注碳市场扩容、碳排放配额收紧带来的配额清缴需求增加。

　　林业碳汇有望成为CCER重要组成，政策支持下迎来发展机遇。林业碳汇项目在具备负碳排放属性的同时，成本相对较低，对于碳中和目标的实现具有重要意义，有望成为CCER市场的重要组成。此前林业碳汇类项目受制于方法学（作为项目CCER核算依据）存在不足、林地产权和管理权责不清晰、项目开发难度大等因素，数量整体偏少，2017年CCER暂停签发前仅公示审定97个，备案15个，签发3个。2023年9月中共中央、国务院印发《深化集体林权制度改革方案》；2023年10月，生态环境部发布首批4项方法学，其中即包括造林碳汇方法学。政策支持下林业碳汇迎来发展机遇。

　　看好具备资金实力和先发优势的公司发展林业碳汇业务。目前国内已有部分公司布局林业碳汇业务，如岳阳林纸、永安林业、东珠生态、福建金森等。以岳阳林纸为例，公司以联合开发的方式参与碳汇项目，获取一定比例的碳汇资产或碳汇收益权；截至2023年6月公司已签约碳汇项目的开发合同面积达到3828万亩（包含部分非林业碳汇项目），预计2025年末累计签约林业碳汇项目达到5000万亩。随着CCER交易市场启动，相关公司林业碳汇业务布局有望逐步落地。考虑到林业碳汇项目存在一定开发成本，同时在方法学上具有较高专业门槛，具备资金实力、先发布局积累技术和经验的公司或拥有一定竞争优势。

　　投资建议：CCER交易市场启动，市场空间有望逐步扩容。林业碳汇项目在具备负碳排放属性的同时，成本相对较低，有望成为CCER市场的重要组成，政策支持下迎来发展机遇。关注积极布局林业碳汇、具备资金实力和先发优势的相关公司。

　　风险提示：CCER审批签发不及预期，CCER需求不及预期，CCER价格波动风险，相关公司项目开发进度不及预期。