国投证券-平煤股份-601666-三季度煤炭业务成本优化对冲量价双降影响，拟布局新疆参与煤炭资源开发-241029

　　公司发布2024年三季度报告：2024年1-9月公司实现营业收入233.19亿元，同比+0.78%；归母净利润20.45亿元，同比34.91%；扣非归母净利润20.48亿元，同比-32.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看，2024年第三季度公司实现营业收入70.08亿元，同比-1.90%；归母净利润6.52亿元，同比-27.89%；扣非归母净利润6.39亿元，同比-29.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q3煤炭业务成本优化对冲量价双降影响：据公告，2024年前三季度公司原煤产量2106.01万吨，同比-8.65%；商品煤销量2008.18万吨，同比-13.09%；其中自有商品煤销量1712.71万吨，同比-16.41%；商品煤综合售价1032.57元/吨，同比+8.17%；商品煤综合成本718.02元/吨，同比+11.05%；商品煤综合毛利314.56元/吨，同比+2.13%。分季度看，公司第三季度原煤产量685.19万吨，同比-10.83%，环比-9.60%；商品煤销量659.43万吨，同比-12.86%，环比+0.29%，其中自有商品煤销量558.19万吨，同比-15.28%，环比-1.39%；商品煤综合售价918.34元/吨，同比+5.56%，环比-9.74%；商品煤综合成本608.42元/吨，同比+5.53%，环比-13.83%；商品煤综合毛利309.92元/吨，同比+5.61%,环比-0.48%。

　　布局新疆，设立合资公司拟参与煤矿探矿权竞拍：2024年10月1日，公司发布公告宣布拟与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司(以下简称中电投新疆和丰公司)合资设立新公司开发建设煤炭项目，其中公司出资2550万元持股51%,中电投新疆和丰公司出资2450万元持股49%,旨在深入推进公司参与新疆资源开发，做大做强做优核心主业。随后公司再次发布公告，宣布为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权，公司与中电投新疆和丰公司拟向合资公司进行同比例增资1.5亿元，用于缴纳竞拍保证金。

　　股东及管理层增持叠加员工持股彰显公司持续发展信心：增持方面，2023年下半年至今，公司陆续通过管理层增持、控股股东增持等举措积极回应市场关切，旨在增强投资者投资信心，促进公司健康、稳定、可持续发展。员工持股方面，公司9月发布《2024年员工持股计划管理办法》，参加持股计划的员工总人数预计约2000人，在完成年度目标后，拟通过前期回购股份受让，该举措旨在调动员工积极性，促进公司长期、持续、健康发展。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入304.46亿元、321.90亿元、324.45亿元，增速分别为-3.5%、5.7%、0.8%，分别实现净利润27.34亿元、31.29亿元、33.01亿元，增速分别为-31.7%、14.5%、5.5%。公司坐拥稀缺优质主焦资源，坚持实施精煤战略提高精煤产率，后续集团资产注入亦提供增量，长期成长值得期待，同时高分红凸显投资价值。给予买入-A的投资评级，给予公司2025年9.5xPE，对应12个月目标价11.97元。

　　风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格风险、生产安全风险、环保风险、成本上升风险、资产注入不及预期、业绩预测模型误差超预期、分红比例不及预期