招商证券-3月财政数据点评：财政支出节奏暂缓-240422

　　2024年3月一般公共预算收入增速小幅下降，税收收入增速下降，非税收入增速上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个人所得税增速有明显回升，或主要受个人年终奖金收入相关所得税延期入库的影响；企业所得税同比增长对应今年以来企业盈利的逐步改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年以来基建投资维持较高增速对部分土地与房地产相关税收形成一定的拉动作用，土地增值税、契税负增长反映春节前后土地、住宅交易市场表现仍然偏弱。

　　2024年3月一般公共预算支出节奏暂缓，支出增速明显回落。一季度财政支出进度达到24.5%，仍然高于近五年来的平均水平。社保就业支出仍是主要发力方向，但其他民生支出以及基建相关支出增速有不同程度回落。

　　2024年3月政府性基金收支增速降至低位。春节以后土地交易市场景气程度持续处于低位，房地产开发、施工和销售数据也均未出现企稳迹象，土地出让收入增速进一步下行。一季度专项债发行进度明显偏慢，叠加土地出让收入增速的连续下行，继续约束地方政府性基金支出端。

　　总结而言，一季度财政收支整体表现较好，但3月份财政收支节奏有所放缓。这种放缓大概率是暂时性的。2023年万亿国债项目资金已于2月底全部下达至地方，其中大部分尚未形成相应支出，发改委表示将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，预计后续支出进度将有明显加速。专项债方面，预计一季度已发行专项债中的大部份资金也尚未形成支出，近期发改委已完成地方政府专项债券项目初步筛选，4月底至5月份将迎来“赶进度”发行的小高峰。

　　风险提示：政策实施节奏可能有变化。