国投证券-中国交建-601800-2023年业绩同比高增，盈利能力/现金流大幅改善-240331

　　事件：公司发布2023年年度报告，期内公司实现营业收入7586.76亿元，同比+5.10%，实现归母净利润238.12亿元，同比+23.61%，实现扣非归母净利润216.55亿元，同比+58.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟向全体股东每10股派送现金红利人民币2.9253元（含税），股利支付率为20.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　营业收入稳步增长，业绩同比高速增长。公司2023年全年实现营收7586.76亿元，yoy+5.10%，较前三季度营收增速（1.05%）提升4.05个pct，分季度看，2023Q1-Q4各单季度营业收入增速分别为2.61%、-1.38%、2.17%和17.28%，Q4营收明显提速表现亮眼。驱动全年营收稳健增长的业务板块主要为基建建设和疏浚业务，营收增速分别为5.24%和4.92%，营收占比分别为88.35%和7.09%，基建设计业务营收同比下滑6.00%。期内公司归母净利润和扣非归母净利润分别同比高增23.61%、58.18%，2023Q4单季度归母和扣非归母净利润同比增速分别高达120.76%和402.51%，主要或由于公司主营业务盈利能力提升。

　　盈利能力大幅提升，经营性现金流显著改善。期内公司整体毛利率为12.59%，同比+0.88个pct，主要由于基建建设业务、基建设计业务毛利率水平均有改善，两项业务毛利率分别为11.57%（同比+0.97个pct）和18.58%（同比+1.98个pct）。期内公司信用减值损失为68.93亿元，yoy-25.34%，主要由于期内应收账款及长期应收款损失减少所致。公司2023年净利率为3.98%，同比+0.54个pct，扣非销售净利率为2.85%，同比+0.94个pct，ROE（加权）为8.87%，同比+1.33个pct，主营业务盈利能力大幅改善。期内经营活动产生的现金流量净额为净流入120.74亿元，上年同期为净流入11.39亿元，经营现金流大幅改善，主要由于公司加强现金流管理和、加大资产盘活力度，项目回款增加所致。

　　海外业务迅速成长，在手订单营收比超4倍。公司全年新签合同额17532.15亿元，yoy+13.68%，其中海外新签合同额3197.46亿元，yoy+47.5%，占合同总额比重为18.24%；海外营收yoy+17.78%，毛利率同比提升1.03个pct至11.08%。截至2023年末，公司共在139个国家和地区开展业务，非洲、亚洲（除港澳台）、大洋洲、拉丁美洲、欧洲、港澳台及其他分别占境外工程新签合同额的34%、32%、12%、11%、8%、3%，公司海外业务成长迅速，打造长期发展增长点。截止2023年末，公司持有在执行未完成合同金额为34506.59亿元，为2023年营收的4.5倍，在手订单充裕。

　　盈利预测和投资建议：公司为我国交通建设领域龙头企业之一，大交通和大市政业务齐头并进，叠加海外业务的迅速成长，助力公司长期稳步发展，在新一轮国企改革和央企市值管理推进有望助力公司经营指标持续改善和估值提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为8193.71亿元、8767.27亿元和9380.97亿元，分别同比增长8.0%、7.0%、7.0%，归母净利润分别为253.00亿元、273.88亿元和294.35亿元，分别同比增长6.2%、8.3%、7.5%，动态PE分别为5.5、5.1、4.8倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价10.29元，对应2024年PE为6.6倍。