国元证券-锐捷网络-301165-2024年三季报点评：数据中心收入高增，受益国产算力机遇-241030

　　事件：

　　10月25日，锐捷网络发布2024年第三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营业收入83.77亿元，同比增长5.36%，归母净利润4.12亿元，同比增长47.73%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2024年Q3，公司实现营业收入33.33亿元，同比增长6.84%，环比增长15.07%，归母净利润2.58亿元，同比增长85.57%，环比增长70.30%。

　　点评：

　　数据中心产品需求高速增长，毛利率季度环比改善

　　收入增长，数据中心市场需求为核心推动：前三季度，公司实现收入83.77亿元，同比5.36%。其中分业务板块看，网络设备收入约67亿元，同比16.60%；云桌面收入约3.85亿元；网络安全收入约3.05亿。网络设备中，数据中心交换机作为增长的核心驱动，收入实现29.92亿元，同比47%。

　　盈利端，毛利率季度环比改善，控费效果良好：毛利率方面，2024Q3，公司毛利率季度环比提升0.69pcts，实现34.78%。期间费用率方面，2024年前三季度，公司期间费用率同比下降5pcts；分结构看，公司销售、管理、研发及财务费用率同比分别-0.42、0.23、-4.53、-0.28pcts，其中，研发费用系受到部分符合条件的项目资本化核算影响。

　　智算中心建设加速，锐捷网络在网络设备领域的优势地位持续深化

　　互联网头部客户数据中心建设持续加速，公司先后以较大份额中标多家Tier1互联网厂商智算中心建设中相关软硬件项目，包括字节、阿里、腾讯等，互联网市场的业务亦在该趋势推动下快速增长。根据IDC数据统计，公司在交换机、无线、云桌面等多个产品领域继续位居前列。2024年上半年，公司在中国以太网交换机市场占有率排名第三，在中国数据中心交换机市场占有率排名第三，在中国企业级WLAN市场占有率排名第三；公司园区交换机在中国教育行业市场份额排名第一，数据中心交换机在中国互联网市场份额排名第二，无线产品在中国教育、服务行业市场份额排名第一，在中国互联网、通信行业市场份额排名第二。

　　投资建议与盈利预测

　　随着国内数据中心建设的加速，我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施需求提升。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为5.42、7.25、8.73亿元，对应PE估值分别为53x、39x、33x。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险