国元证券-工业富联-601138-2024年三季报点评：单季度收入利润新高，AI需求为核心驱动-241101

　　事件：

　　10月30日晚，工业富联发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营业收入4363.73亿元，同比增长32.71%；归母净利润151.41亿元，同比增长12.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2024Q3，公司实现营业收入1702.82亿元，同比增长39.53%，环比增长15.52%；归母净利润64.02亿元，同比增长1.24%，环比增长40.57%，若扣除汇兑影响，归母净利润同比增长11%。

　　点评：

　　AI服务器、高速率交换机收入增长，毛利率季度环比回暖

　　收入端，受AI的推动，AI服务器、高速率交换机等硬件需求快速增长：1）云计算业务受益于AI硬件需求的持续扩大，通用服务器市场需求亦有回暖。2024年前三季度收入同比增长71%，其中AI服务器收入同比增长228%，通用服务器收入同比增长22%，云服务商业务收入同比增长76%。2）通信及移动网络设备业务亦受益于智算集群中通信设备的传输速率升级迭代。其中，数据中心400/800G高速交换机2024年Q3营业收入同比增长128%，环比增长达27%；相关业务2024年前三季度营业收入较上年增长近60%。SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200%。3）工业互联网业务也取得重大进展。世界经济论坛（WEF）于日前公布最新一批“灯塔工厂”名单，工业富联深圳观澜工厂获评“可持续灯塔工厂”，成为广东省首家；旗下越南北江工厂入选“灯塔工厂”，帮助越南在该领域实现了零的突破。此外，工业富联服务赋能的两家客户工厂也成功上榜。至此，工业富联已对内打造8座，对外赋能5座世界级“灯塔工厂”。盈利端，季度综合毛利率回暖，期间费用率维持在较低水平：受产品结构变化影响，今年以来综合毛利率略有降低，但2024Q3公司综合毛利率环比回升0.96pcts至6.97%。2024前三季度期间费用率约2.66%，同比下降0.58pcts。

　　投资建议与盈利预测

　　作为行业领先的高端智能制造及工业互联网服务商，工业富联产品矩阵丰富，客户资源深厚，未来随着算力基础硬件及端侧部署硬件的需求持续扩张，我们认为公司将充分受益于数智化浪潮的推动。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别5559.31、6291.54、7078.76亿元，归母净利润分别为237.84、277.31、313.19亿元，对应PE估值分别为20、17、15倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险