申万宏源-定增市场双周报：无项目上会及注册，竞价解禁收益环比下行-240422

　　本期投资提示

　　上两周无项目上会及注册，存量项目持续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上两周新增4宗定增项目（其中竞价2宗），环比减少5宗；终止10宗（其中竞价6宗），环比增加1宗。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年4月12日，我国发布第三个资本市场“国九条”，证监会、沪深交易所同步出台多项政策征求意见稿，其中涉及重组小额快速审核机制的修订。受到政策过渡期影响，上两周过会注册节奏明显放缓，无定增项目上会，环比减少2宗；无定增项目证监会注册，环比减少1宗。截至2024年4月22日，处于正常待审阶段的定增项目共569个，其中过会及注册待发项目有100宗，环比减少7宗。

　　新规拟放宽融资限制，落地有望提升审核效率。本次重组小额快速审核机制的修订：1）将科创板、创业板配套融资由“不超过5,000万元”改为“不超过上市公司最近一年经审计净资产的10%”；2）取消科创板配套融资“不得用于支付交易对价”的限制；3）将小额快速交易所审核时限缩减至20个工作日。当前，受限于“5000万元”融资限制，竞价“小额快融”项目数占比较低，且集中在中小市值企业。随着后续相关政策的落地，我们预期“双创”板块并购重组的小额快融案例将有所增加，并且符合条件的大市值企业也将适用小额快速审核机制，整体审核效率有望得到提高。

　　上两周五成竞价募足，基准折价率维持上行。上市日在上两周的定增项目有9宗，环比增加6宗，募资额合计66.75亿元，环比增加581.20%。其中8宗为竞价项目，但仅有4宗募足，募足率环比减少50.00pct至50.00%，募资率环比减少23.10pct至76.90%。上两周上市的8宗竞价项目基准折价率均值为10.45%，环比上升3.36pct，无竞价项目按照八折底价定价。从市价折价率角度看，8宗竞价项目市价折价率均值为15.05%，环比下降2.68pct。

　　竞价申报入围率超六成，平均申报溢价率12.73%。上两周上市的8宗竞价项目平均有23家机构/个人参与报价，最终有13家机构/个人获配，平均申报入围率为62.90%，环比上升4.77pct。从反映投资者报价竞争激烈程度的溢价率来看，8宗竞价项目平均申报溢价率为12.73%，环比下降0.44pct。

　　上两周竞价解禁收益仅-9.17%，行业β下行收窄，折价率摊薄及个股α拖累收益表现。上两周首次解禁的竞价定增项目有7宗，其中3宗解禁收益为正，正收益占比42.86%，环比下降7.14pct；7宗竞价项目的解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为-9.17%、-0.67%，环比分别下降11.06pct、12.59pct。进一步拆解竞价解禁收益来看，上两周解禁的7宗竞价项目平均市价折价率为14.57%，环比下降1.06pct；行业β贡献上，有6宗项目在“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅为负，均值为-8.51%，但环比上升1.53pct；个股α贡献上，7宗项目在“发行-解禁”期间的个股涨幅皆为负，均值为-21.41%，环比下降3.94pct。

　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等。