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收入不及预期,加大股东回报:腾讯4Q23收入人民币1552亿元,同比增长7%,低于市场预期1.4%;调整后净利润为427亿元,同比增长44%,高于市场预期1.7%;调整后净利率为27.5%,去年同期为20.5%,主要得益于毛利率改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司宣布计划将2024年股份回购规模至少翻倍,超1000亿港元,约为当前市值3.7%;宣派末期股息每股3.4港元,同比增长42%,股息率约为1.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
游戏业务或到二季度回暖,视频号广告保持强劲增长:游戏业务弱于预期:本土游戏收入270亿元,同比下降3%;国际游戏收入增速继续放缓,微增1%至139亿元,海外游戏收入占比30%。公司预计随着新游戏的上线,游戏业务有望在二季度得到改善,尤其是DNF手游,被寄予厚望。此外,对于游戏监管,公司相对乐观,腾讯游戏以低ARPPU类型为主,或受影响较小。社交网络收入282亿元,同比下降2%,受直播收入下滑拖累,我们预计或保持相对稳定。广告收入298亿元,同比增长21%,视频号仍是主要增长驱动。视频号广告同比翻倍,视频号观看时长同比增长80%,同时AI进一步提升点击率。目前加载率相对于同业处于低位,仍有很大提升空间。此外,公司也在围绕视频号拓展直播电商业务,进一步完善微信闭环商业生态,我们看好其增长前景。此外,金科企服收入544亿元,同比增长15%,其中企业服务收入同比增长20%,基本符合我们预期。展望一季度,游戏业务或难有起色,我们预计整体收入仍将维持高单位数增长。
毛利率持续改善为业绩最大亮点:公司表示更加关注毛利增长,4Q23同比增长25%,远高于收入增速。毛利率为50%,同比和环比分别提升7.4和0.5个百分点。随着业务结构持续优化,各分部毛利率均有所改善。像视频号和小游戏(流水同比增长50%)等高毛利业务仍在保持快速增长,有望推动毛利率持续改善,但环比改善幅度或相对有限。
维持“买入”评级,调整目标价至350港元:我们将公司2024E/2025E利润略微上调4.4%/4.6%,调整目标价至350港元,对应2024E/2025E年16.2x/14.9x P/E。我们看好公司优秀盈利能力,维持“买入”评级。
投资风险:政策不确定性;行业竞争加剧。
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