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事件:明月披露2023年年报:2023年公司实现营收7.49亿元/+20.17%,实现归母净利润1.58亿元/+15.65%,扣非归母1.36亿元/+46.99%;23Q4公司实现营收1.86亿元/+10.37%,实现归母净利润0.35亿元/-28.31%,归母扣非0.29亿元/+9.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
24Q1行业承压,公司迅速调整、核心产品维持高增:24Q1国内消费力疲软、对消费者线下到店配镜造成影响,同时原料业务下游需求承压,但公司仍实现营收1.92亿元/+11.93%,剔除海外不利因素影响,镜片业务同比增长20%,且大单品持续领涨;归母净利润0.42亿元/+20%,归母扣非0.35亿元/+16.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率58.07%/+1.94pct,净利率23.14%/+1.05pct。
分产品来看:23年公司镜片业务实现收入5.95亿元/+24.59%,毛利率62.08%/+2.04pct,若剔除海外不利因素影响,镜片业务同比增长29%;原料业务实现收入0.90亿元/+1.42%,毛利率26.40%/+4.37pct;成镜收入0.54亿元/+10.44%,镜架收入0.05亿元/+50.09%。
离焦镜享受行业红利高增,预计pro占比提升下价格稳定提升:23年离焦镜行业放量增长,公司轻松控实现营收1.33亿元/+70%,24Q1轻松控实现收入4108万元/+40%。其中23年三大明星单品占常规镜片收入占比达52.31%,24Q1占比达54%。①PMC超亮23年收入增长80%,24Q1增长77%;②1.71系列23年收入增长30%,24Q1增长33%;③防蓝光系列24Q1同比增长22%,公司于24年4月推出浅底色防蓝光镜片新产品,有望进一步推动增长。
分渠道来看:23年公司直销模式收入4.53亿元/+14.59%,毛利率52.65%/+5.96pct;经销模式收入2.33亿元/+31.24%,毛利率62.90%/-0.93pct;直营电商收入0.57亿元/+18.85%。
公司持续提升渠道力与分销效率,拓宽客户网络覆盖面:公司持续提升渠道力与分销效率,拓宽客户网络覆盖面:1)23年公司四大根据地(江苏、广东、浙江、安徽)收入同比增长38%,24年将基于现有根据地基础上加强部分区域重点市场覆盖度,给与资源倾斜以提升品牌优势和销售份额;2)重点扩充中型及中大型客户数量,目前公司已与宝岛眼镜、博士眼镜、千叶眼镜等知名连锁品牌达成合作关系;3)医疗渠道稳步推进,与爱尔眼科、中山眼科等知名眼科医疗机构已经建立深度合作关系。
财务指标:1)盈利能力来看,23年毛利率57.58%/+3.61pct,净利率23.08%/-0.68pct。广宣费等的投入增加、自有资金理财产品期限的调整提高费率,销售费率19.69%/+3.49pct,管理费率10.53%/-0.75pct,财务费率-0.05%/+0.27pct;2)营运指标来看,库存周转93.86天/同比-24.98%,应收账款周转57.02天/同比-11.43%;3)经营性净现金流2.09亿元/同比+42.38%。
投资建议:消费力疲软下眼镜行业短期面临考验,但居民眼健康意识的提升是大势所趋,且配镜属于刚性消费,公司作为国内稀缺眼镜品牌,在渠道、产品、品牌力方面具备优势,在核心大单品带动下预计仍将获得快速增长。考虑到当前宏观经济因素,我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.02、2.62、3.36亿元,对应当前估值分别为25.63、19.76、15.46倍,维持“买入”评级。
风险因素:新产品放量不及预期,政策风险,市场竞争加剧等。
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