中信期货-油价波动加剧，化工多单减持-240421

　　高硫燃油：地缘升级以及俄罗斯炼厂遇袭影响仍在、地炼燃油进口回落以及中东发电旺季即将到来，供需超预期利好有所松动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但俄罗斯-亚太、中东燃料油供应高位，袭击影响不及预期，燃油-LNG热值价差修复相对确定，高硫燃油绝对价格或短期偏强，但原油价格回落，高硫燃油裂解价差或保持震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　低硫燃油：山东裕龙石化投产初期试运行期间将有大量的可用于调和低硫燃油的组分流通到市场，尽管该炼厂当前没有燃料油出口配额，但或通过贸易形式冲击保税低硫燃料油市场；同时当前低硫燃油-沥青价差高位，东北地区沥青供应持续向低硫燃油市场分流；随着炼厂检修高峰结束，主营炼厂低硫燃油供应有望环比提升，国内低硫燃油供应端压力不减，驱动内外价差持续回落。海外方面，尽管科威特阿祖尔炼厂或因满足国内发电需求在发电旺季有望减少低硫燃油出口，但尼日利亚丹格特炼厂当前处于试运行期间，约10万桶/天的低硫燃油产量（47万吨/月）持续流通到市场，此外随着中东地区炼厂逐步从检修中恢复开工，低硫燃油总体供应呈现环比增长趋势。

　　沥青：原油价格回落，沥青期价弱势，基差继续向上，需要警惕裕龙石化即将投产带来的非标沥青供应压力。当前有个重要的判断是：原油价格强势叠加螺纹钢反弹，沥青价格上涨行情就可以确立，近期螺纹钢持续反弹，但原油价格弱势，螺纹钢-沥青价差向上修复。中长期看，地产端悲观预期兑现后有望企稳，螺纹钢等沥青互补品情绪好转对沥青价格形成提振，但原油端压力渐显，沥青或由之前的原油支撑、黑色情绪拖累向黑色支撑、原油拖累转化，震荡行情中迎来利润修复。

　　操作策略：多沥青空高硫（300元/吨以下入场）

　　风险因素：能源危机带动高硫燃油价格大涨