华西证券-建筑材料行业周报：政策“组合拳”落地，关注产业链核心资产估值修复-241020

　　本周受益标的：低估值破净水泥涨价代表海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、塔牌集团、天山股份等；管网更新：东宏股份、青龙管业、公元股份、中国联塑等；民营地产链低估值代表三棵树、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等；增量财政政策受益的中国建筑、蒙草生态、陕建股份、龙建股份、安徽建工、上海建工等；受益地方财政边际反转预期弹性标的罗曼股份、风语筑（建筑/传媒联合覆盖）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　第42周（10/13-10/19）新房、二手房交易环比持续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）30城新房成交数据环比+48%，15城二手房环比+27%。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第42周（10/13-10/19），国内30大中城市商品房成交面积（新房）258.02万㎡，同比-7%，环比+43%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交2.35万套，同比-7%，环比+48%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积204.07万㎡，同比+17%，环比+27%；本周新房、二手房交易量放量显著。

　　旺季拉动水泥价格走高，玻璃由涨转跌。（1）水泥价格：本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1.6%,终端市场平均价格为408.67元/吨。价格上涨区域主要有华东、中南、西南和西北地区，幅度10-50元/吨；价格回落地区主要是辽宁辽中，幅度30元/吨。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为55.2%，除东北地区因受降温影响需求减弱，其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。据数字水泥网，十月下旬，长江沿线地区仍有推涨价格计划，或将带动全国水泥价格继续攀升。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1254.41元/吨，较上周均价（1275.00元/吨）下跌20.59元/吨，跌幅1.61%，环比由涨转跌。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存缓增。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，环比下降2.00%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格20-20.5元/平方米，环比下滑2.41%，较上周降幅扩大1.22个百分点。（4）无碱纱：截至10月17日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600元/吨上下，全国均价3668.75元/吨，主流含税送到，较上周均价（3665.25元/吨）小涨0.10%，同比上涨10.15%，较上一周同比增幅扩大0.6个百分点。（5）电子纱：周内电子纱G75主流报价8600-9000元/吨不等，较上一周均价下跌2.00%；7628电子布多数厂报价亦有下调，当前报价维持3.8-4.0元/米不等，成交按量可谈。

　　房地产政策“组合拳”落地。住房城乡建设部部长倪虹和财政部等五部委召开新闻发布会，明确房地产市场政策“组合拳”：（1）四个取消：充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施。主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准。（2）四个降低：降低住房公积金贷款利率，降了0.25个百分点；降低住房贷款的首付比例，统一一套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房的税费负担。通过落实这些已出台的政策，降低居民购房成本，减轻还贷压力，支持居民刚性和改善性住房需求。（3）两个增加：一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。这次主要采取货币化安置的方式，更有利于群众根据自己的意愿和需要来选择合适的房子。二是年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元。城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。我们认为在地产“组合拳”政策的加持下，房地产市场有望止跌回稳，地产产业链在此前历经超跌后迎改善，核心资产估值有望得到修复。

　　投资建议

　　进入四季度推荐8个细分方向：

　　1）财政政策加码，工程企业应收账款迎改善：财政部加大财政政策逆周期调节力度，抓实化解地方政府债务风险，我们认为存量债务风险有望缓释，企业应收账款有望在本轮化债中尽快收回。受益于本次化债，我们认为政府客户占比高，且应收账款与净利润比例较大的企业优先受益。推荐【中国中冶】【中国建筑】【华设集团】；【新疆交建】【陕建股份】【安徽建工】【四川路桥】【中国电建】等标的受益。

　　2）国家级重点工程受益方向：我们认为水利水电、核电等领域的国家级工程有望成为本轮带动投资和经济的抓手之一。推荐兼具较高预期股息率的【中国建筑】【中材国际】；【中国电建】【中国能建】【中国核建】等央企建筑受益；民企专业分包方面，因在核电机组审批和建设，在大型桥梁、水利等高难度岩土工程中有成功的工程案例与经验，岩土工程中转型国家重点工程服务商的【中岩大地】标的受益。

　　3）地方财政好转，叠加收并购和出海业务：核心推荐超跌的【罗曼股份】，我们认为夜景照明主业有望受益于政府财政未来预期的改善和刺激。同时收购英国HOLOVIS后将受益于全球经济增长乐园类和科技馆类建设增加、MR /AI产业链的发展等带动内容端的爆发，目前估值水平下具备较强的上行动能。另外【风语筑】（建筑/传媒联合覆盖）标的受益，公司24H1在手订单充裕。

　　4）超跌地产链基建链核心资产：由于机构配置比例历史低位，受益于超跌估值修复的角度推荐水泥龙头【海螺水泥】、石膏板以及一体两翼战略发展的龙头【北新建材】、家装管的【伟星新材】，防水龙头【东方雨虹】，瓷砖c端和小b小v占比较高的龙头【东鹏控股】、板材龙头【兔宝宝】等；以上有估值安全边际的同时将受益行业缓慢复苏以及减值风险缓释以及竞争格局重塑；推荐建筑装修幕墙行业胜者为王逻辑下的【江河集团】和【亚厦股份】，【金螳螂】产业受益。

　　5）制造业复苏受益方向：工业涂料方面，推荐消费电子涂料国内龙头和国产新能源车内外饰涂料深度布局的【松井股份】，AI浪潮推动手机、pc、可穿戴和新能源汽车等出货量实现增长；推荐受益于2024年集运反转工业涂料领军企业【麦加芯彩】，我们认为集装箱和风电市场复苏确定性较强，中期看公司有望迎来工业涂料跨领域发展；制造业涨价补库存方向首推玻璃纤维，推荐玻纤龙头【中国巨石】，【中材科技】【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等产业受益，我们认为玻纤将受益于制造业复苏和中美库存周期共振，其中拥有电子纱产能较大的中国巨石核心受益下游ccl行业景气度；钢结构龙头【鸿路钢构】产业受益。

　　6）房屋高质量发展：全生命周期安全管理长效机制是房地产高质量发展的前提，我们认为长期看该制度等试点有利于提升房屋质量，把消除安全隐患机制制度化；此前在房屋领域有前瞻布局风险减量的新模式，idi-tis服务提供方【深圳瑞捷】产业受益，体检检测端【国检集团】产业受益。

　　7）新质生产力下的低空经济新老基建、车路云以及新材料：我们认为今年是低空经济和各地车路云推进的元年，低空经济规划设计先行；民航设计和工程领域的企业在本次低空经济中有望持续受益，我们推荐【华设集团】【设计总院】，【苏交科】产业受益，深耕大湾区辐射全国的【深城交】、【华阳国际】等产业受益。

　　8）设备更新+出海方向：布局海外是追寻增量的重要来源，叠加装备设备更新+以旧换新需求确定，两者共振：我们推荐水泥工程、装备、运维三轮驱动并且装备制造逆势扩张的【中材国际】，非洲掘金陶瓷机械+建材的【科达制造】产业受益；非洲水泥布局领先的【华新水泥】【西部水泥】产业受益。

　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。