华西证券-建材行业周报：降息后市场回暖，关注后续内需刺激政策-240922

　　降息后市场回暖，建筑建材指数均上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周沪深300周涨幅+1.32%，建材指数周涨幅+3.43%（跑赢沪深300指数2.11pct），建筑指数周跌幅+2.20%（跑赢沪深300指数0.88pct），本周建筑建材指数上涨主要因美联储降息落地，市场对国内政策预期有所转向，呈现“预期交易”行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　第38周（9/15-9/21）新房、二手房交易均承压。30城新房成交数据同比-13%，15城二手房同比-44%。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第38周（9/15-9/21），国内30大中城市商品房成交面积（新房）116.57万㎡，同比58%，环比-13%，环比由增转降；从交易套数来看，30大中城市商品房成交1.00万套，同比-60%，环比-14%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积91.32万㎡，同比-44%，同比降幅64pct，环比46%，环比降幅66pct；本周新房交易承压，二手房同比由增转降，环比转负。

　　水泥受天气影响需求减弱，玻璃需求承压态势未减。1）水泥价格：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落区域主要是河南、广西、贵州和云南地区，幅度20-30元/吨；价格推涨区域主要有山东、广东、陕西地区，幅度30-50元/吨。九月下旬，受台风天气影响，华东、华中、华南地区雨水天气增多，水泥需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率降至49%，环比下滑近两个百分点。2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1239.20元/吨，较上周均价（1283.90元/吨）下跌44.70元/吨，跌幅3.48%，环比跌幅收窄。3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存波动不大。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5元/平方米左右，环比持平，较上周由下降转为平稳；3.2mm镀膜主流订单价格21.5元/平方米左右，环比持平，较上周由下降转为平稳。4）无碱纱：截至9月19日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600元/吨左右，全国均价3673.00元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3674.80元/吨）下跌0.05%，同比上涨9.14%，较上周同比增幅扩大4.76个百分点。5）电子纱：周内电子纱G75主流报价8900-9300元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。

　　地产开发投资同比-10.2%，施工和开工面积分别同比12%和-22.5%。（1）开发投资：1-8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资52627亿元，下降10.5%。（2）施工面积：1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积496052万平方米，下降12.6%。（3）开工面积：房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%。其中，住宅新开工面积35909万平方米，下降23.0%。（4）竣工面积：房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。其中，住宅竣工面积24393万平方米，下降23.2%。

　　投资建议

　　我们认为临近四季度整体布局机会存在以下几个方面：第一是重点关注水利核电等国家级重点工程带来的投资机会；第二是内需经济复苏带来的制造业等相关的机会。第三，低配地产链核心资产的超跌修复，经过2024年调结构、处理遗留问题后布局2025年。具体包括8个细分方向：

　　1）国家级重点工程受益方向：我们认为水利水电、核电等领域的国家级工程有望成为本轮带动投资和经济的抓手之一。推荐兼具较高预期股息率的【中国建筑】【中材国际】；【中国电建】【中国能建】【中国核建】等央企建筑受益；民企专业分包方面，首推岩土工程中转型国家重点工程服务商的【中岩大地】，公司有望受益于核电机组审批和建设，在大型桥梁、水利等高难度岩土工程中有成功的工程案例与经验，中长期有望走出集中度提升的成长逻辑。

　　2）西部大开发拉动基建需求：中央会议强调西部大开发战略定位，我们认为在西部开发的第一步落脚点将是基建，与基建相关的产业链有望先行受益，首先是基础材料端，如水泥需求有望有效带动，我们推荐【华新水泥】；【天山股份】【西藏天路】等产业受益；其次是工程建设端，我们认为【北新路桥】【新疆交建】产业受益。

　　3）房屋体检、养老、保险三项制度：全生命周期安全管理长效机制是房地产高质量发展的提前，我们认为长期看该制度等试点有利于提升房屋质量，把消除安全隐患机制制度化；此前在房屋领域有前瞻布局风险减量的新模式，idi-tis服务提供方【深圳瑞捷】产业受益，体检检测端【国检集团】产业受益。

　　4）新质生产力下的低空经济新老基建、车路云以及新材料：我们认为今年是低空经济和各地车路云推进的元年，低空经济规划设计先行；民航设计和工程领域的企业在本次低空经济中有望持续受益，我们推荐【华设集团】【设计总院】，【苏交科】产业受益，深耕大湾区辐射全国的【深城交】、【华阳国际】等产业受益。

　　5）制造业复苏受益方向：工业涂料方面，推荐消费电子涂料国内龙头和国产新能源车内外饰涂料深度布局的【松井股份】，AI浪潮推动手机、pc、可穿戴和新能源汽车等出货量实现增长；推荐受益于2024年集运反转工业涂料领军企业【麦加芯彩】，我们认为集装箱和风电市场复苏确定性较强，中期看公司有望迎来工业涂料跨领域发展；制造业涨价补库存方向首推玻璃纤维，推荐玻纤龙头【中国巨石】，【中材科技】【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等产业受益，我们认为玻纤将受益于制造业复苏和中美库存周期共振，其中拥有电子纱产能较大的中国巨石核心受益下游ccl行业景气度；同时光伏玻璃涨价受益方向包括【旗滨集团】【金晶科技】【凯盛新能】【福莱特】等；钢结构龙头【鸿路钢构】产业受益。

　　6）超跌地产链基建链核心资产：由于机构配置比例历史低位，受益于超跌估值修复的角度推荐水泥龙头【海螺水泥】、石膏板以及一体两翼战略发展的龙头【北新建材】、家装管的【伟星新材】，防水龙头【东方雨虹】，瓷砖c端和小b小v占比较高的龙头【东鹏控股】、板材龙头【兔宝宝】等；以上有估值安全边际的同时将受益行业缓慢复苏以及减值风险缓释以及竞争格局重塑；推荐建筑装修幕墙行业胜者为王逻辑下的【江河集团】和【亚厦股份】，【金螳螂】产业受益。

　　7）设备更新+出海方向：布局海外是追寻增量的重要来源，叠加装备设备更新+以旧换新需求确定，两者共振：我们推荐水泥工程、装备、运维三轮驱动并且装备制造逆势扩张的【中材国际】，非洲掘金陶瓷机械+建材的【科达制造】产业受益；非洲水泥布局领先的【华新水泥】【西部水泥】产业受益。

　　8）收并购和出海业务：核心推荐超跌的【罗曼股份】，我们认为夜景照明主业继续平稳恢复有成长性，据公司公告，收购英国霍洛维兹的交易手续齐备，即将进入付款阶段，未来我们判断将带来公司向数字化转型的重要一步，同时若实现并表后公司海外业务占比将大幅提升，将受益于全球经济增长乐园类和科技馆类建设增加、MR /AI产业链的发展等带动内容端的爆发，目前估值水平下具备较强的上行动能。

　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。