民生证券-巨化股份-600160-2024年三季报业绩点评：前三季度业绩保持增长，看好制冷剂价格维持高位-241025

　　事件：公司披露前三季度报告，实现营业收入179.06亿元，同比+11.83%；实现归母净利润12.58亿元，同比+68.40%；实现扣非净利润11.84亿元，同比+71.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季度实现营收58.26亿元，同比-1.53%，环比-11.86%；实现归母净利润4.23亿元，同比+64.76%，环比-19.19%；实现扣非净利润3.90亿元，同比+67.81%，环比-22.81%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　环比角度制冷剂、含氟精细化学品以及石化材料销售量略有下滑。分板块来看，Q3单季度制冷剂产量14.11万吨，环比-16.70%，同比+21.73%；销量8.50万吨，环比-9.84%，同比+10.46%；营业收入23.94亿元，环比+2.56%，同比+60.04%；平均价格28152.38元/吨，环比+13.76%，同比+44.88%。含氟精细化学品产量0.11万吨，环比-25.23%，同比+118.29%；销量0.14万吨，环比-14.31%，同比+257.28%；营业收入0.87亿元，环比+18.60%，同比+144.05%；平均价格61375.47元/吨，环比+38.40%，同比-31.69%。石化材料产量13.72万吨，环比-1.44%，同比+28.49%；销量13.51万吨，环比-6.34%，同比+39.04%；营业收入10.44亿元，环比-4.74%，同比+40.64%；平均价格7729.67元/吨，环比+1.72%，同比+1.15%。

　　供需共振，制冷剂价格有望保持高位。供给端，2025年，生态环保部将增发R32配额4.5万吨，按照今年的配额结果来看，公司作为行业龙头，有望获得接近半数的额外配额。需求端，根据奥维云网的数据，2024年8月和9月，空调市场的零售量总计854.8万台，同比增长27.7%，零售市场的强劲也带动空调企业的排产，2024年11月，家用空调排产1314万台，同比增长33.6%，其中内销排产566万台，同比增长14.0%，出口排产748万台，同比增长53.5%，内外销均呈现增长态势。供需共振的背景下，制冷剂价格有望保持高位。

　　投资建议：HFCs现货价格上涨，我们预计公司盈利能力将修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.01、31.50、40.23亿元，现价（2024/10/24）对应PE分别为27、17、14，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，海外客户库存高位风险，下游需求不及预期风险