长城证券-中国联通-600050-算力业务快速增长，加快新型基础设施建设-241025

　　事件：中国联通发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营业收入2901.2亿元，同比增长3.0%；归母净利润83.4亿元，同比增长10.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度，公司实现营业收入927.8亿元，同比增长3.3%；归母净利润23.0亿元，同比增长7.7%。

　　基础业务稳定发展。截止2024年第三季度，公司移动用户达到3.45亿户，全年累计净增1123万户，创近6年同期新高；其中5G套餐用户2.86亿户，渗透率达到83%，用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个，净增近亿个；固网宽带用户达到1.21亿户，全年累计净增712万户，规模发展保持良好态势。

　　算力业务快速增长。2024年前三季度，联通云收入达到438.6亿元，同比提升19.5%；以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心收入达到196.9亿元，同比提升6.8%；积极助力新型工业化，提振联通5G+工业互联网品牌影响力，5G行业虚拟专网累计服务客户数达到1.4万户；积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的“大安全”体系，网信安全收入维持强劲增势。

　　加快新型基础设施建设。公司持续提升移动互联网覆盖水平，共建共享不断深化，5G中频基站达到136万站，4G中频共享基站超过200万站。面向海量数据传送需求，公司打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，大型算力中心园区全面覆盖“东数西算”枢纽节点。

　　延长4G设备折旧年限。根据公司公告，公司综合考虑网络演进、设备更新及资产使用情况等方面综合评估，为更客观、公允反应固定资产使用年限和资产实际使用情况，从2024年10月1日起，公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年。据测算，预计该变更将使公司2024年度固定资产折旧额减少11-12亿元。

　　投资建议：在传统业务稳健的支撑下，公司净利润同比保持双位数增长。公司通过提质增效，成本费用率持续下降。我们看好公司完成全年利润双位数增长的业绩目标。我们预测公司2024-2026年实现营收4001.69亿元、4349.84亿元、4750.02亿元；归母净利润92.99亿元、106.05亿元、121.45亿元；EPS 0.29、0.33、0.38元，PE 18X、16X、14X，维持“买入”评级。

　　风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。