平安证券-兆易创新-603986-经营业绩稳步修复，DRAM业务拓展有效-241027

　　事项：

　　10月25日晚，兆易创新发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入56.5亿元，同比+28.56%，实现归母净利润8.32亿元，同比+91.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　下游库存去化顺利，经营业绩持续修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在工业、存储与计算市场库存持续去化背景下，公司不断跟进市场需求变化，经营业绩实现进一步修复，2024年前三季度，公司实现营业收入56.5亿元，同比+28.56%，实现归母净利润8.32亿元，同比+91.87%。利润率方面，2024年前三季度公司毛利率达39.46%，同比+5.08pcts，净利率则同比+4.86pcts至14.73%。单季度来看，24Q3公司实现营业收入20.41亿元，同比+42.83%，环比+2.97%，实现归母净利润3.15亿元，同比+222.55%，环比+0.93%，利润率方面，24Q3公司毛利率达41.77%，同比+5.41pcts，环比+3.62pcts，净利率达15.44%，同比+8.6pcts，环比-0.31pcts。

　　DRAM业务拓展有效，上调年度关联交易金额。10月25日晚公司发布《关于增加2024年度日常关联交易预计额度的公告》，公司考虑到当前业务发展需求，决定增加DRAM产品备货，并提高2024年度与长鑫存储的关联交易预计额度，由原预计交易额度1.2亿美元（约8.52亿元）增加至1.4亿美元（约9.95亿元），2023年公司与长鑫存储实际发生关联交易金额为3.62亿元，截至公司公告披露日，2024年累计已发生关联交易金额为7.76亿元。当前公司持续加码DRAM业务资源投入，DRAM业务有望成为公司未来重要的新成长曲线。

　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.79元、2.41元、3.05元，对应2024年10月25日收盘价PE分别为49.7倍、37.0倍、29.2倍。考虑到公司领先的行业地位以及出色的产品竞争力，随着工业、存储与计算等下游库存水位持续去化，公司业绩有望迎来进一步修复，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）宏观环境和行业波动风险。半导体行业面临全球化的竞争与合作，会受到国内外宏观经济、行业法规和国际贸易摩擦等宏观环境因素的影响，若公司不能及时调整客户和产品结构，可能会对业绩产生不利影响；2）供应链风险。公司的产品特点适合采用无晶圆厂运营模式，晶圆代工厂和封装测试厂等供应链各环节的产能能否保障采购需求以及合理成本，存在不确定风险。3）汇兑损益风险。公司境外销售占比较高，且主要以美元结算，汇率大幅波动可能给公司运营带来汇兑风险。