中邮证券-5月经济数据预测：需求弱复苏，融资缓修复-240605

　　核心观点

　　5月低基数支撑消费增速回升，生产强于需求格局未变；出口短期韧性仍在，低基数效应同样明显；投资保持稳健，制造业投资延续高增长，房地产投资降幅继续扩大；CPI、PPI同比增速均改善；信贷需求不强，政府债券错位支撑社融修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月经济整体或好于PMI数据所展现，偏缓复苏的趋势未变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　生产：工业增加值增速或在6.3%左右

　　5月制造业PMI生产指数边际回落，但延续扩张，生产热度稳中有升，综合考虑基数等因素，预计5月工业增加值同比增长6.3%。

　　投资：制造业投资高增长，固投增速预计为3.9%

　　5月制造业景气回落，企业利润改善提升投资空间，预计制造业投资累计同比增速回落至9.0%，仍保持较快增长；建筑业扩张放缓，基建投资增速降至5.4%；房地产投资延续下行，增速降至-10.0%；综合以上因素，固定资产投资增速为3.9%。

　　消费：同比增长4.4%，服务消费好于商品

　　5月消费景气边际回落，服务消费好于商品消费，内需复苏斜率放缓，同时考虑基数走低因素，综合判断5月社会消费品零售总额同比增长4.4%。

　　物价：CPI同比增速0.6%，PPI同比回升至-1.4%

　　5月猪肉价格上行加速，同比涨幅扩大，对CPI拉动或较大，商品价格回升，服务价格边际回落，预计5月CPI环比增长0.2%，同比增长0.6%；有色金属价格上行加速，工业品指数上涨，制造业PMI出厂价格指数重回扩张区间，预计5月PPI环比上涨0.3%，同比增速回升至-1.4%。

　　外贸：出口同比增速7.2%，进口同比增速为2.8%

　　从PMI数据上看，进出口景气度均有所下降；但5月韩国、越南出口高增长，短期海外需求延续较强韧性。综合考虑基数等因素，预计出口同比增速为7.2%，进口同比增速为2.8%。

　　金融数据：政府债券错位支撑社融修复

　　5月居民与企业端需求整体偏弱；票据利率月初走低后小幅回暖，中旬稳步下行，月底探底后翘尾回升，下旬冲量明显；政府债发行提速，对社融形成支撑。预计5月新增社融升至2.94万亿，同比多增1.38万亿，社融同比增速为8.7%，信贷同比增速为9.6%，M2同比增速为8.0%。

　　风险提示：

　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。