西南证券-皖能电力-000543-发电业务稳增，新机组投产可期-240416

　　事件：公司发布2023年年报，报告期内公司实现营收278.7亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润14.3亿元，同比增长186%；实现投资净收益13.6亿元，同比增长56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　新机组投产带动发电量高增，省内用电需求充裕为公司业绩增长提供动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至报告期末公司总装机容量达14.9GW，报告期内公司新投产装机容量2.2GW。同期公司完成发电量512.5亿千瓦时，同比增加18.9%；完成上网电量482.2亿千瓦时，同比增加19.1%，平均上网电价为0.4556元/千瓦时，同比下降0.9%。报告期内安徽省用电量增速7.4%，高于全社会平均水平6.7%，随着安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，安徽省内用电需求充裕，为公司业绩持续增长提供动力。

　　燃料成本下降，火电盈利修复。报告期内秦皇岛Q5500煤炭价格平均价格为981元/吨，较22年同比下降22.2%，年内受益于煤价中枢下移，公司燃料成本下降，电力业务毛利率升至7.69%，同比提升7.16pp。同样受益于煤价下行，报告期内公司实现投资净收益13.6亿元，同比上升56%，占归母净利润比重约为95.1%，参股火电公司业绩修复显著。

　　 24年火电机组将集中投产。2024年公司将有多个项目投产，主要包括长丰燃气发电（2*450MW）、新疆英格玛煤电（2*660MW）、钱营孜二期煤电（1*1000MW）等火电项目，预计火电机组装机容量将大幅提升，带动发电持续高增。

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为18.4亿元/21.2亿元/23.0亿元，对应PE分别为11.0/9.5/8.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险