中信建投-政策研究：中国制造业PMI时隔半年重回扩张区间，中共中央政治局召开会议（2024年03月25日~3月31日）-240401

　　核心观点

　　本周重点关注三方面政策：（1）三月制造业PMI升至50.8%，重返扩张区间，非制造业商务活动指数为53.0%，综合PMI 52.7%，显示出经济景气水平回暖迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）中共中央政治局召开会议，审议《关于二十届中央第二轮巡视情况的综合报告》，重点强调落实巡视后整改、加强国有企业从严治党。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）美国2月PCE价格指数环比上涨0.3%，核心PCE价格指数同比上升2.8%，为2021年3月以来最低水平，但2月消费者支出环比上升0.8%，高于预期，美联储将会对降息决策持谨慎态度。

　　摘要

　　1、中国制造业PMI时隔半年重回扩张区间

　　简评：3月份中国制造业采购经理指数PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，较上月分别上升1.7、1.6和1.8个百分点，显示出经济景气水平回暖迹象。PMI指数上行的最大推动因素来自市场需求显著回暖，近期政策面启动大规模设备更新和耐用消费品以旧换新措施，叠加今年居民消费本身存在一定内生修复趋势，市场需求开始释放，带动新订单指数呈现上升态势。此外，3月份指数回升还具有季节性特征，春节假期影响消退，各地企业和工地全面开工复工，需求增长带动企业生产意愿上升，企业生产活动扩张。结合来看，3月份市场供需两端协同增长，经济基本面趋于改善。

　　2、中共中央政治局召开会议

　　简评：中共中央政治局召开会议，审议《关于二十届中央第二轮巡视情况的综合报告》。会议主要强调两方面内容，一是总结两轮中央巡视的成效和经验，肯定全面从严治党取得的新成效，强调巡视整改监督在推进高质量发展、全面从严治党中的重要作用，并提出建立问题清单、任务清单、责任清单，健全整改问责机制，重点强调落实巡视后整改。二是强调国有企业的重要地位和作用，加强国有企业从严治党。进一步强调国有企业的重要性，服务于做强做优做大国有企业的重要战略。

　　3、美联储2月核心PCE环比回落至0.3%，支出超预期反弹

　　简评：美国2月PCE价格指数环比上涨0.3%，1月环比数据被上修至0.4%；2月同比上涨2.5%，1月为2.4%。剔除食物和能源后的核心PCE价格指数同比上升2.8%，环比上升0.3%，为2021年3月以来最低水平，释放了通胀降温信号；与此同时，2月消费者支出环比猛增0.8%，高于0.5%的预期，可能表明通胀压力进一步加大。美联储表示希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将会对降息决策持谨慎态度。

　　风险分析

　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。