天风证券-大华股份-002236-出售零跑净利润大幅提升，大模型赋能大华AI赛道-240113

　　事件：公司发布了2023年年度业绩预告，2023年，公司实现营业收入3,223,092.10万元，同比增长5.45%；实现归属于上市公司股东净利润737,058.10万元，同比增长217.10%；实现扣除非经常性损益后的净利润296,119.20万元，同比增长87.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年第四季度，公司实现营业收入995,243.70万元，同比增长5.95%，环比增长30.18%；实现归属于上市公司股东净利润478,044.87万元，同比增长657.29%，环比增长678.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：公司归属于上市公司股东净利润实现217.10%的大幅增长，业绩增长趋势显著。

　　出售零跑股份使公司现金流大幅提升，打开公司战略空间。根据10月26日大华股份公告，公司出售了其持有的零跑全部股份：1）大华以每股38.81元的价格向STELLANTIS出售9000万股股份，总出售价格为34.929亿港元。2）大华此前累计计提亏损超10亿，卖出零跑股份，此前计提的亏损冲回，以后将不再需要计提相关亏损。3）此次股份出售行为增加大华股份当期利润45.48亿，主要计入投资损益。我们认为本次交易将使大华股份现金流大幅提升，公司资产流动性提高，进一步打开公司战略空间。

　　大模型落地并服务电力、城市治理行业，持续推进AITo B。大华于10月24日重磅发布星汉大模型，且已在电力、城市治理两个行业跑通，即将进一步实现商业化应用。继自然语言大模型之后，技术壁垒更高的视觉大模型或将成为下一个风口，而大华已获先发优势。此外，B端需求有望快速提升：1）大模型技术能从多类型的场景数据中学习，总结通用信息，具有强泛化能力。2）大模型在垂直领域的深入应用，能够有效助力客户降本增效。我们认为，结合大模型应用需求的快速提升和大模型应用范围的持续扩张，公司AI to B市场渗透率即将加深加快。

　　与中移动达成合作，资源互补，可进一步展望未来合作空间。中移动具有强大的算力资源及渠道资源，已于2023年上半年战略投资入股大华股份。中移动于2021年提出算力网络新概念，同时广泛布局视觉AI，搭建AI视觉中台，布局包括图像语义理解、视频内容挖掘以及3D视觉。2021年，中国移动政企客户数达1883万家，有线宽带用户为2.40亿户。而大华股份在AI方面具备行业领先优势，其先进技术研究院专注于AI领域研发，已有超1,000名研究人员。我们认为基于双方资源的高度互补，本次合作将有效促成双方资源的整合，未来合作空间可进一步展望。

　　投资建议：在大模型落地+中移动深度合作促成资源互补的逻辑下，叠加公司出售了零跑股份，现金流大幅提升，业绩稳步增长，我们将23年公司归母净利润预测值由此前的50.49亿元调整到73.71亿元；然而由于未来海外需求以及国内政府需求存在一定的不确定性，出于保守观点，我们将24/25年公司归母净利润预测值由此前的64.32/85.48亿元调整到38.40/50.76亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。