东吴证券-国防军工行业跟踪周报：南海方向紧张持续发酵，新质生产力激活行业表现-240408

　　上周军工行业走势与原因分析：军工行业在上周三个交易日继续调整，全周收跌1.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期军工行业较大的波动，背景是军工节后连续5周反弹，过程中一些小市值标的在经历一月大跌后，二月反弹的又快又多，还有卫星互联网和低空经济两个主题也带动了行业内部分个股累计涨幅较大，近两周该两个板块均有一定波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　新质生产力：商业航天、低空经济等为代表的一批战略新兴产业激活效应明显，以低空经济为代表的催化政策不断，3月27日亮相的通用航空装备创新应用实施方案，在下一个交易日表现来看，明显辐射带动了飞机产业链，飞行器相关的一些材料、轻量化复材类零部件、机载航电与无人机、直升机等各类低空类飞行器的主机厂普涨，相关标的数量较多，对整个行业在春节后的上行贡献了很大权重。

　　行业边际变化改善蕴藏投资机会：最近军工行业总体上持续有一些改善，（1）人事问题或将较快收尾，近期几个主要军工集团一把手相继就位，对于后续订单下达后落地执行的加速还是很有益的，中下游央国企更具长期确定性；（2）价的角度，市场担心的降价、利润率压缩等事项，实际落地比前期设想更有利，链长龙头企业有望在管控供应链过程中占据有利地位；（3）量的角度，前期可能要统型或减量的装备基本保持了原有规划不变，数量与质量并重，主战装备稳中有增，新域新质装备高成长态势明显。行业处于机会不断孕育的边际改善进程。

　　南海方向酝酿局势紧张因素：南海方向，菲律宾挑衅不断，中国海警、南部战区严阵以待。南海地区近期出现紧张局势，菲律宾无视警告多次在争议海域进行挑衅行为，中国海警和南部战区保持高度戒备并依法采取措施应对。美国印太司令部司令提出美菲共同防御条约启动条件，加剧地区紧张。同时，南部战区海军进行实战化演练，展现维护主权的决心。在此背景下，美菲日澳联合军演与解放军海空战巡在南海展开，各方军事行动引发国际社会广泛关注。

　　国企改革：2024年政府工作报告提出“深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业，增强核心功能、提高核心竞争力。建立国有经济布局优化和结构调整指引制度”。此前，国资委把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，2024年国企改革有望提速，央企将通过经营提质、降本增效、并购重组、提升股东回报等实现高质量成长并推动市值提升。央国企作为新质生产力建设的推进者和产业链的“链长”，资本市场价值有望重估。

　　我们重申观点如下：看好军工行业反弹反转机会，新质生产力激活上游配套环节，下游分系统与总装有望接力，中期调整各装备条线订单陆续签订，个别人事变动不影响军工体系的运作，在军工央企中长期重市值管理短期组织稳股价动作催化下，在民企管理层纷纷公告增持动作下，在周边局势持续紧张环境下，行业有望迎来增速再起与估值修复的持续行情。

　　三个关注方向：（1）军机产业链链长属性和业绩确定性强的下游国资的龙头，以及大幅超跌、低估值、具备极高技术壁垒的核心配套企业。（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向。（3）商业航天领域卫星互联网进入组网新阶段。

　　风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。