中航证券-农业周观点：地缘政治风险抬升，关注资源属性-240420

　　◆本周行情

　　申万农林牧渔行业(-0.86%)，申万行业排名(15/31);

　　上证指数(1.52%)，沪深300 (189%)，中小100 (-0.38%);

　　◆简要回顾观点

　　行业周观点:《3月母猪产能调整，生猪行情有支撑》、《能繁母猪正常保有量调降，去产能逻辑强化》、《肉鸡和生物育种的两个催化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　◆本周核心观点

　　近期，中东局势再起波澜，地缘政治风险抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）农产品是主要资源品之一，事件驱动避险情绪和通胀预期，配置价值凸显。

　　中东局势再起波澜。据以色列《耶路撒冷邮报》与巴勒斯坦《圣城报》当地时间4月19日消息，当天，伊拉克巴格达省和巴比伦省、叙利亚南部苏韦达省和伊朗伊斯法罕省当天凌晨传出爆炸声。而据美国广播公司(ABC)4月19日报道，一名美国官员向该媒体证实，以色列导弹击中了伊朗境内一处目标。这之前，伊朗向以色列目标发射了导弹和无人机，以回应袭击伊朗驻叙利亚大使馆领事部门等行为。中东局势再起波澜，地缘政治风险抬升。

　　地缘政治风险抬升,关注避险属性较强的资源类标的。一是粮食板块。从历史来看，主要产油国地缘风险抬升将推升全球油价预期，石油作为产粮成本项和生物能源替代项，将间接推高粮价。关注拥有优质耕地资源、业务稳健、持续高比例分红的[北大荒]等。二是战略资源，如糖、橡胶等。白糖、橡胶等农产品具备较强的战略属性，不光对保障人民生活需要具有重要意义，在战时也将发挥重要的军事物资作用。当地缘政治风险抬升时，各国对于战略物资的储备需求也会上升，扰动整体供需平衡。据ifind,3月全球橡胶实际市场价114.02美分/磅，同比涨58.8%,2月全球糖商品价格0.50美元/千克，同比涨12.5%。预计本轮中东局势的动荡将进一步推升相关资源品行情。标的上建议关注[中粮糖业]、[广农糖业]、[海南橡胶]等。

　　[养殖产业]

　　3月猪企销售加速:量上，从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪销量共计1202.70万头，(除牧原、傲农外)环比增加29.05%。其中，天康生物、温氏股份本月出栏环比增加，增幅66.2%、36.3%。价上,3月养殖集团缩量卡价，散户压栏意愿增强，叠加二育肥补栏积极性高，同时屠企亏损，压价操作明显，故而导致猪价走高。据涌益咨询，24年3月份全国生猪出栏均价14.69元/公斤，较上月上涨0.28元/公斤，月环比涨幅1.94%，年同比降幅3.61%。出栏均重上，2月春节.过后的市场大猪产能缺失明显，支撑肥标价差走强，带动养殖主体压栏增重意愿较强。据涌益咨询，3月全国生猪出栏均重123.74公斤,较2月上涨2.47公斤,月环比涨幅2.04%。养殖利润上,行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至4月12日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-28.47元/头，121.53元/头。

　　交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，优秀规樸养殖集团[牧原股份]、[温氏股份]，具有养殖扩张优化、成长潜力的[巨星农牧]、[神农集团]、[华统股份]等。

　　肉鸡方面:产能下滑趋势已成，白鸡景气有望兑现。整体量上，22年受海外禽流感疫情等影响，我国祖代引种受阻，形成缺口。据博亚和讯，2022年祖代更新总量88.83万套，同比下降33%。结构上，22年祖代存栏中科宝和SZ901分别增至39.96%、26.79%。由于种群体质和养殖配套等因素，祖代的生产效率整体偏低。量和结构因素决定产能下滑趋势，随着代次的传导，白鸡行情有望演绎兑现。

　　建议关注:白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一-体化企业[圣农发展]、白羽肉鸡种苗龙头[益生股份]等。

　　建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下:1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。-是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

　　建议关注:关注国内动保头部优势企业[中牧股份] [生物股份]非瘟疫苗等多线研发创新进展的[普莱柯]、[金河生物]等。

　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

　　建议关注:国内饲料头部优质标的[海大集团]、酒糟饲料蓝海领航者[路德环境]、饲料和鳗鱼养殖优势企业[天马科技]等。

　　[种植产业]

　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

　　[小麦]预计2023/24年全球小麦供应、消费、出口上调，而期末库存下调。供应量预计将增加60万吨，达到10.58亿吨，主要是由于欧盟、摩尔多瓦和巴基斯坦的产量增加。全球消费量增加110万吨，至8.00亿吨，主要是由于全球饲料和剩余使用量将下降，俄罗斯和美国的减少被欧盟、印度使用量的增加部分所抵消。由于俄罗斯和乌克兰的出口有所增加，世界贸易量增加了130万吨，达到2.14亿吨。预计2023/24年全球期末库存减少60万吨，至2.58亿吨，为2015/16年以来的最低水平。

　　[水稻] 2023/24年度全球水稻供应、贸易和期末库存均有上调。全球总供应量增加了90万吨，达到6.94亿吨，主要是由于柬埔寨和缅甸的初始库存增加。2023/24年的全球贸易量增加了40万吨,达到5290万吨，主要由于缅甸、柬埔寨、越南和美国的出口增加抵消了中国出口量的减少。预计全球期末库存将比上月增加250万吨，达到1.72亿吨。

　　[玉米] 2023/24年度全球玉米产量和期末库存有所下调。2023/24年全球玉米总产量减少238万吨，达12.28亿吨，主要由于南非、阿根廷、墨西哥和摩尔多瓦的减产被欧盟和菲律宾的增产部分抵消。2023/24年全球玉米期末库存为3.18亿吨，减少了140万吨。

　　[大豆] 2023/24年度全球大豆产量和、出口量和期末库存下调。2023/24年全球大豆产量减少12万吨，主要是由于巴拉圭的增产部分被南非减产抵消。2023/24年全球大豆出口减少55万吨，主要由于因为美国和南非的出口减少。2023/24年全球大豆期末库存减少180万吨，至1.14亿吨，美国的库存增加被加拿大、伊朗和俄罗斯的库存减少所抵消。

　　种植板块重点关注种业振兴。政策上，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。技术上，生物育种商业化不断推进。2023年10月，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过转基因玉米、大豆品种，相关品种通过审定，落地推广在即。

　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业[大北农]、[隆平高科]，以及优势品种企业[登海种业]。

　　[宠物产业]

　　宠物食品赛道短长逻辑兼具。1)短期上，我国较多宠物食品企业有相当部分出口业务，进口国汇率走强有利于宠物海外需求提升。2)长期上，宠物经济趋势不改，国内宠物食品企业纷纷扩增产能、加码自主品牌建设，产销扩增和品牌溢价将支持国内宠物食品企业未来成长逻辑。

　　建议关注:国内宠物食品领跑者[乖宝宠物]、[中宠股份]、[佩蒂股份]等。

　　风险提示:消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。