中航证券-农林牧渔行业农业周观点：猪价延续景气，补栏情绪抬升-240330

　　◆本周行情

　　申万农林牧渔行业(-0.21%)，申万行业排名(10/31);

　　上证指数(-0.23%)，沪深300 (-0.21%)，中小100 (-2.40%);

　　◆简要回顾观点

　　行业周观点:《猪价淡季上扬,行情趋势向好，增配板块》、《能繁母猪正常保有量调降，去产能逻辑强化》《肉鸡和生物育种的两个催化》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　◆本周核心观点生猪价格延续回暖,行情预期抬升,带动行业仔猪补栏和二次育肥抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）板块中长逻辑不变，建议在生猪板块性价比区间配置。

　　生猪价格延续回暖。截至3月28日,涌益全国样本生猪均价15.11元/公斤,周环比上涨0.9%,延续回暖。仔猪价格强势,环比明显上涨,3月28日当周，涌益样本规模场15公斤仔猪出栏均价711元/头，站上700元.大关，周环比快速上涨12.7%，较月初已大涨33.8%。

　　补栏情绪抬升，二次育肥抬头。1)仔猪育肥方面，据涌益样本数据,断奶仔猪对应育肥至标猪出栏成本16.26/公斤,在当前淡季猪价已达15元/公斤水平下，普遍看好下半年行情,带动行业外购仔猪。2)二次育肥方面,猪价短期回暖，带动博弈盘，二次育肥有所抬头。据涌益数据，截至3月28日当周，全国样本出栏均重124.67公斤，周环比增0.64公斤，较月初增1.9公斤。随着二次育肥、压栏惜售抬升，行业出栏均重持续上行。

　　板块中长逻辑不变,性价比区间配置。供需推动行情趋势向上。供给方面，考虑前期产能去化传导，预计生猪供给高峰将过去，二季度行业供给或逐步收缩;需求方面，考虑近月CPI数据，我们看好国内消费复苏韧性，未来随着生猪消费季节性转暖，有望推动生猪行情。产能方面，1月官方全国能繁母猪存栏量为4067万头，较正常保有目标高167万头，仍待去化。主要生猪企业已积累较长时间的资金压力，整体行业产能调减有望进--步推升生猪行情的远期预期。节奏上，性价比区间配置。鉴于博弈盘抬升、部分供给后置，关注猪价波动可能给板块带来的影响，但中长逻辑不变。我们认为，“估值为基、催化为帆”，守住板块估值的安全边际，把握生猪价格的预期催化是当前配置生猪板块的较好策略。交易上，建议关注优秀规模养殖集团[牧原股份] [温氏股份]，具有养殖扩张优化、成长潜力的[巨星农牧]、[神农集团]、[华统股份]等。

　　[养殖产业]

　　2月猪企销售减缓:量上，从已公告12家猪企销售数据看, (除牧原、傲农外) .2月生猪销量共计491.77万头，环比减少30.89%。其中，大北农、温氏股份本月出栏环比下降，降幅48.6%、27.1%。价上，2月整体生猪供需受春节假期影响有所收缩，行情整体窄幅震荡。据涌益咨询，24年2月份全国生猪出栏均价14.41元/公斤，较上月上涨0.14元/公斤，月环比涨幅0.98%，年同比降幅2.83%。出栏均重上，2月各养殖主体为避春节假期销售空挡，加速出栏，出栏均重亦有所下行。据涌益咨询，2月全国生猪出栏均重121.27公斤，较1月下降2.04公斤，月环比降幅1.65%。养殖利润上，行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至24年3月22日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-104.83元/头，89.44元/头。

　　交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注,优秀规模养殖集团[牧原股份]、[温氏股份],具有养殖扩张优化、成长潜力的[巨星农牧]、[神农集团]、[华统股份]等。

　　肉鸡方面:产能下滑趋势已成，白鸡景气有望兑现。整体量上，22年受海外禽流感疫情等影响，我国祖代引种受阻，形成缺口。据博亚和讯，2022年祖代更新总量88.83万套，同比下降33%。结构上，22年祖代存栏中科宝和SZ901分别增至39.96%、26.79%。由于种群体质和养殖配套等因素,祖代的生产效率整体偏低。量和结构因素决定产能下滑趋势，随着代次的传导，白鸡行情有望演绎兑现。

　　建议关注:白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业[圣农发展]、白羽肉鸡种苗龙头[益生股份]等。

　　建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下: 1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

　　建议关注:关注国内动保头部优势企业[中牧股份]、[生物股份]、非瘟疫苗等多线研发创新进展的[普莱柯]、[金河生物]等。

　　饲料行业，.上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期带动饲用需求。此外,饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

　　建议关注:国内饲料头部优质标的[海大集团]、酒糟饲料蓝海领航者[路德环.境]、饲料和鳗鱼养殖优势企业[天马科技]等。

　　风险提示:消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。