中邮证券-5月进出口解读：低基数影响仍将持续-240607

　　主要数据

　　以美元计价，5月我国出口3023.5亿美元，同比+7.6%，前值+1.5%，预期（wind一致预期，下同）+6.4%；进口2197.3亿美元，同比+1.8%，前值+8.4%，预期+4.5%；贸易顺差826.2亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　5月出口同比增速略超预期，低基数支撑较强，海外需求整体维持韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口增速与制造业PMI新出口订单指数均呈现边际走弱态势，出口环比增速放缓。整体看，低基数影响或持续至8月份，叠加出口价格回升，同比增速回升态势或将延续，同时需要关注海外降息逐步开启的影响。

　　5月出口同比增速略超预期，环比边际表现偏弱

　　5月出口同比增长7.6%，较上月提升6.1 pct，高于预期的6.4%，但环比季节性走势不强。从基数上看，去年4-5月出口环比增速连续2个月为负，其中去年5月环比下降2.5%，为2014年以来同期出口首次负增长，因此低基数对今年5月出口超预期形成一定支撑。今年5月出口金额为历年同期第二高，且韩国、越南出口均录得高增长，短期海外需求维持较强韧性。

　　出口产品结构：劳动密集型产品同比偏弱，机电产品和高新技术产品是主要拉动项

　　环比看，劳动密集型产品、机电产品整体改善，船舶、中药、手机等降幅较大。同比看，劳动密集型产品整体偏弱，机电产品出口高增长，机电产品、高新技术产品是整体同比增速超预期的主要动力。

　　地区结构：环比整体改善，对东盟同比增速大幅提升

　　从出口金额上看，东盟是我国最大出口目的地。从出口增速上看，对东盟、美国、韩国同比增长，对欧盟、日本同比下降；对东盟、欧盟、美国、韩国环比均增长。

　　进口：同比增速回落，内需偏缓恢复延续

　　5月进口同比增长1.8%，较上月下降6.6 pct，低于预期的4.5%，但环比走势强于季节性。分商品看，农产品环比增速较高，但同比降幅仍较大，是进口的主要拖累；铜受价格上涨影响进口金额增幅较大；机电产品和高新技术产品环比下降，同比涨幅较大。5月进口数据受到去年同期低基数支撑较明显，整体内需恢复仍偏缓。

　　风险提示：

　　流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。