华西证券-2025年机械行业投资策略：周期复苏与科技成长并重-241106

　　机械行业年度回顾：24年跑输大盘，估值处于历史中位数水平

　　2024年以来机械设备指数整体表现偏弱：自2024年1月1日至10月30日，机械设备指数整体上涨2.0%，同期上证指数上涨10.2%，机械行业跑输大盘约8.2个百分点，涨幅位于申万一级行业分类排名中的第18名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年以来领涨的行业为：非银（+29.7%）、家电（27.0%）和银行（+25.4%），市场风险偏好较低，更青睐高股息等红利资产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　当前机械行业估值位于历史中位数水平：国内制造业复苏持续低于预期，下游需求疲软，资本开支总体呈现弱复苏态势。当前申万机械设备指数PE（TTM）为30.15，历史分位47.94%，处于近十年中位数水平。

　　子板块行情分析：半导体设备和工程机械领涨

　　半导体设备领涨，工程机械受益于内需反转+海外高景气：以申万机械二级行业指数为例，年初至今半导体设备/工程机械/激光设备/光伏设备/通用设备/机床工具涨跌幅分别为+25.24%/+19.46%/+11.78%/-3.76%/-5.36%/-9.30%，其中半导体设备及工程机械领涨。半导体设备涨幅较高，主要系国内先进制程扩产+国产替代加速，工程机械涨幅较高主要系国内需求迎来反转+海外出口高增拉动。通用设备包括机床工具等细分赛道跌幅较大，主要系国内制造业景气度较差。

　　子板块行情分析：板块分化明显，其中半导体设备行业估值处于历史低位

　　当前半导体设备行业估值处于历史低位：持续兑现业绩消化估值，当前申万半导体设备指数PE（TTM）为59.15，历史分位13.31%，处于历史低位水平。

　　当前工程机械行业估值处于历史中位数水平：工程机械行业具有明显的周期性，2024年以来内需上行，同时龙头积极出海，板块估值持续修复。当前申万工程机械指数PE（TTM）为21.23，历史分位45.99%，处于历史中位数水平。

　　投资建议与风险提示

　　投资建议：制造业逐步复苏背景下，通用激光有望表现出较强增长弹性，重点推荐柏楚电子，建议关注锐科激光。此外，建议关注激光精细微加工在新应用领域的0到1突破，专用激光重点推荐德龙激光，建议关注联赢激光、帝尔激光、联赢激光、海目星等。

　　风险提示：下游制造业投资不及预期；新品产业化不及预期等。