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事件
2024年3月21日复宏汉霖公布2023年年度报告:2023全年实现营业收入53.95亿元(yoy+67.82%);归母净利润5.46亿元(2022年为-6.95亿元);依靠核心品种(曲妥珠单抗及斯鲁利单抗)高速放量,公司在2023H1首次实现盈利后全年业绩维持高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心品种销售高速增长,商业化能力得到认证
2023全年曲妥珠单抗国内实现收入26.4亿元(yoy+56.1%),海外收入0.93亿元(yoy+162.3%),保持高速增长;斯鲁利单抗实现收入11.20亿元(yoy+230.2%)增长态势迅猛;贝伐珠单抗实现收入1.19亿元、利妥昔单抗实现收入5.41亿元(销售利润分成+授权收入)、阿达木单抗实现收入0.59亿元(销售利润分成)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
聚焦差异化,在研管线高效推进
(1)斯鲁利单抗是全球首个获批上市用于治疗一线小细胞肺癌的PD-1单抗,后续1L mCRC及围手术期胃癌适应症同样有望成为全球首个获批上市的免疫疗法。
(2)HLX22(HER2单抗)治疗1LHER2+乳腺癌的临床Ⅱ期数据优异,2024年ASCOGI公布的临床Ⅱ期数据显示:HLX22+曲妥珠单抗+化疗在低剂量组表现更好,mPFS尚未达到,且HR值为0.1;安全性方面,低剂量组与安慰剂组在TRAE及严重TRAE的表现相似,体现出良好的安全性,有望改变一线HER2阳性胃癌标准疗法。
(3)公司引进宜联生物ADC技术平台,HLX42(EGFRADC)、HLX43(PD-L1ADC)等2款潜在FIC/BICADC均显示出良好的潜在疗效,有望为公司长期业绩增长提供动力。
已有成熟出海经验,国际化成果兑现在即
截止2023年底,曲妥珠单抗已在中国、英国、瑞士、澳大利亚、新加坡、阿根廷、沙特阿拉伯等40多个国家和地区获批上市,成为获批上市国家和地区最多的国产生物类似药;美国BLA已受理,有望成为首个在中美欧三地获批的国产生物类似药。
(1)生物类似药出海方面:凭借潜在帕妥珠单抗全球首仿地位,2022年与Organon的授权刷新全球生物类似药对外授权的最高记录,帕妥珠单抗+地舒单抗有望在2024年申报BLA。
(2)创新药出海方面:斯鲁利单抗1LES-SCLC适应症已经在印尼获批上市,有望于2024年在欧洲获批上市、在美国申报BLA。
盈利预测与投资评级
考虑到:(1)公司2023年业绩表现亮眼,商业化能力得到验证;(2)拥有多款独家适应症的创新潜力管线;(3)出海陆续步入收获期、海外业务成果转化在即,我们预计2024-2026年公司营业收入为60.97亿元、75.22亿元、84.72亿元,归母净利润为6.29亿元、7.95亿元、10.41亿元。维持“买入”评级。
风险提示:产品销售不及预期,集采风险,政策风险,创新药临床试验风险,经营风险
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