华西证券-1~2月进出口数据分析：外贸开局良好，后续维持乐观-240307

　　事件概述

　　2024年3月7日，海关总署公布2024年1-2月份进出口数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按美元计，1-2月我国出口5280.1亿美元，同比7.1%（预期2.7%），进口4028.5亿美元，同比3.5%（预期0.3%）；按人民币计，1-2月我国出口3.75万亿元，同比10.3%，进口2.86万亿元，同比6.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　整体来看，1-2月我国进出口增速均超出市场预期，反映出当前海外需求有一定韧性，国内需求出现一定修复。

　　出口方面，1-2月我国出口5280.1亿美元，为历史同期次高点，同比增速7.1%，好于市场预期的2.1%。出口超预期一方面是去年基数较低，另一方面是海外需求韧性仍然较强。国别方面：1-2月我国对美出口改善明显，对东盟出口由负转正，对非洲、印度、俄罗斯等新兴市场国家仍保持两位数增速。产品方面：集成电路、家电、汽车零配件等增速改善明显，汽车在高基数下仍保持了两位数的增长，手机增速出现明显回落。

　　进口方面，1-2月我国进口4028.8亿美元，同样为历史次高点。同比增速3.5%，好于市场预期的0.2%，表明内需正逐步修复。国别方面：我国对东盟、韩国等进口增速回升，对美国、欧盟进口增速降幅扩大。产品方面：成品油、铁矿砂等上游原材料进口增速继续保持较高水平，集成电路进口增速也出现明显回升。

　　外贸开局良好，后续维持乐观。此前海关总署新闻发布会表示，2023年我国出口份额在14%左右，与2022年14.7%的出口市场份额相比虽有回落，但仍保持在高位。2024年美国经济保持韧性以及补库周期逐步开启或将带动美国进口中国占比继续回升；东盟、欧元区份额大概率维持韧性，“一带一路”国家份额有望继续提升。我们维持此前观点，预计2024年出口增速或小幅正增，全年同比增速3%左右。

　　出口增速好于预期，对美出口改善明显

　　总量方面：1-2月我国出口5280.1亿美元，为历史同期次高点，仅次于2022年的5381亿美元，同比增速7.1%，好于市场预期的2.7%。出口超预期一方面是去年基数较低，另一方面是海外需求韧性仍然较强。

　　基数方面，去年1-2月出口约4931亿美元，较前一年回落近8个百分点，基数相对较低；而海外需求方面，2月全球制造业PMI回升至荣枯线以上（50.3%），东盟制造业PMI也升至50.4%，欧盟、美国保持了整体的稳定。

　　国别方面：1-2月我国对美出口改善明显，对东盟出口由负转正，对非洲、印度、俄罗斯等新兴市场国家仍保持两位数增速。1-2月我国对美出口734.2亿美元，同比增长2.59%，中美关系边际改善以及美国经济韧性较强或是主要原因。去年11月中美元首旧金山会晤后，中美关系出现边际改善，两国客运航班也增加至每周100班1；美国经济整体韧性仍然较强，背后有三条逻辑：一是美国财政继续扩张部分抵消加息对经济的抑制效应；二是超额储蓄和较高薪资涨幅为房地产景气上行提供支持；三是部分行业已出现补库存迹象。因此，我们预计今年对美出口将会继续保持韧性。

　　1-2月对东盟出口增速0.1%（前值-6.14%）由负转正，对非洲、印度和俄罗斯等新兴市场经济体增速分别为15.47%、10.97%、11.78%，保持了两位数以上的增速。不过对欧盟、日本和韩国出口增速有所下探

　　产品方面：集成电路、家电、汽车零配件等增速改善明显，汽车在高基数下仍保持了两位数的增长，手机增速出现明显回落。1-2月出口商品中，集成电路表现亮眼，同比增加24.3%，除了低基数外，全球集成电路行业周期逐步触底回升也是推动因素。除此之外，家电出口同比20.8%、汽车零配件同比16.2%，汽车包括底盘由于去年基数较高，所以增速有所回落，不过仍保持了小两位数的增速（12.6%）。不过手机出口则出现明显回落，同比-18.2%。

　　进口增速同样回升，上游商品仍是主力

　　总量方面：1-2月我国进口4028.8亿美元，同样为历史次高点。同比增速3.5%，好于市场预期的0.2%，表明内需正逐步修复。

　　国别方面：我国对东盟、韩国等进口增速回升，对美国、欧盟进口增速降幅扩大。具体来看，1-2月我国对东盟进口同比2.89%，进口增速由负转正，对于韩国进口同比7.94%，较前值增加近7个百分点。不过对美国、欧盟进口增速下滑比较明显，其中对美国进口增速-13.69%，降幅较前值扩大约7个百分点；对欧盟进口同比-10.76%，较前值回落近12个百分点。

　　产品方面：成品油、铁矿砂等上游原材料进口增速继续保持较高水平，集成电路进口增速也出现明显回升。具体来看，成品油、铁矿砂进口增速分别为32.5%和22.8%,仍保持了相对较高的增速水平。另外，集成电路进口增速为15.3%（前值-3.38%），不过汽车和汽车底盘进口增速下滑较为明显，同比增速-14.2%（前值22.7%）。

　　对于24年出口维持乐观态度

　　外贸开局良好，对后续维持乐观。此前海关总署新闻发布会表示，2023年我国出口份额在14%2左右，与2022年14.7%3的出口市场份额相比虽有回落，但仍保持在高位。2024年随着美国经济保持韧性以及补库周期逐步开启或将带动美国进口中国占比继续回升；东盟、欧元区份额大概率维持韧性，“一带一路”国家份额有望继续提升。我们维持此前观点，预计2024年出口增速或小幅正增，全年同比增速3%左右

　　风险提示

　　经济活动超预期变化。