首创证券-小商品城-600415-业绩点评：2023全年业绩超预期，主业景气高、新业务进一步展开背景下重点关注-240115

　　业绩简述：小商品城发布23年业绩预增报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023年归属于上市公司股东的净利润26.5亿元-27.5亿元，同比增长140%-149%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2023年归母净利润24亿元-25亿元，同比增长36%-42%。

　　公司2023年归母净利润超出市场预期。业绩预增的主要原因：（1）二区东新能源产品市场正式营业等原因，使得主营业务收入持续保持大幅度增长。（2）对联营合营企业投资收益的增长。截至2024年1月10日，最新wind一致预期的归母净利润为25.67亿元，同比增长132.36%，该一致预期低于公司业绩预增的下限，公司业绩超出市场预期。

　　Chinagoods强势增长带动主业毛利率提升，Yiwupay实现盈利。（1）公司商品展示生态中的线上平台chinagoods平台2023年GMV 524.38亿元，同比增长80%以上。chinagoods运营主体公司2023年净利润超过8000万，2022年chinagoods运营主体公司仅实现净利润110.22万元。（2）公司贸易履约生态中“义支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超人民币85亿元，并且“义支付Yiwu Pay”运营主体当年实现盈利。公司跨境人民币业务目标是在未来3-5年内，GMV达到100亿美金以上，让Yiwupay成为全球具有较大影响力的支付品牌。此外，“义支付”联合征信公司，银行等机构，为商户提供基于支付数据为底层的融资信贷模型，并由征信公司统一封装输出给银行等金融机构，配套提供融资服务，并获取相应服务费。

　　投资建议：公司持续增长背后有两个独特的长期基本事实决定发展优势：①义乌地理优势，贸易不断聚集；②出口贸易事关国计民生，持续扶持、结构升级和进一步监管会是政策的长期目标，公司业务不断受益政策且在诸多方面是政策的先行者。此外，随公司治理改善，通过经营业务盘活、新技术应用（AI代运营或带动出口）、新一轮招商工作、物流及数据要素等业务，公司的商业化能力明显提升。预计公司2023-2025年归母净利润为23.3/26.7/33.3亿元，同比增长111.2%/14.6%/24.6%，对应当前股价PE为18.9/16.5/13.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球供应链风险；海外需求降低；项目进展不及预期。