首创证券-震有科技-688418-公司简评报告：核心网产品完整性高，掌握卫星通信核心网技术-240125

　　公司是通信网路设备及技术解决方案的综合通信系统供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心网是通信网络的“管理中枢”，在产品方案的完整性方面，我国只有华为、中兴、诺基亚贝尔以及震有科技能提供，包括4G/5G数据核心网、4GVoLTE/5GIMS话音核心网、融合信令网STP等的全系列核心网产品，其他国内企业仅能提供部门电信级产品或者小容量、用于企业内部专网的产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拥有完整的IMS语音核心解决方案，支持单系统500万线以上容量，多系统千万级容量。产品自主创新方面，公司通过多年技术积累自主研发5G核心网技术，目前正处于产品化阶段。其中，公司产品已具备用户面单服务器吞吐量超过60Gbps的能力，并利用自主研发的云化技术和移动边缘计算技术有效降低传输时延、缓解网络阻塞。

　　在卫星通信方面，公司主要提供卫星通信的核心网业务，核心网是整个卫星通讯网络的中枢和神经系统。公司是国内少数可以提供卫星5G核心网的设备商之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。目前公司卫星核心网业务已服务于天通一号和他国合作卫星，已成功交付自主卫星移动通信系统项目、合作星卫星移动通信交换系统及智能网系统建设项目、卫星互联网核心网项目、定制化5G卫星核心网项目、4G和5G融合卫星核心网项目、IMS融合卫星核心网项目等。

　　公司的集中式局端系统产品以综合业务接入网关（MSAN）系列产品和无源光网络接入（PON）系列产品为核心。其中MSAN是基于双绞线铜线，该类产品成熟稳定，利用电话线接入宽带。PON则是基于无源光纤接入，PON技术已经成为全球宽带运营商共同关注的热点，被认为是实现FTTH的最佳技术方案之一。

　　公司营收大幅回升，业绩回暖。营收部分因为前几年受疫情、以及海外政治影响波动较大，23Q3公司增速较快，主要得益于海外业务收入的恢复，以及国内卫星互联网的建设。公司归母净利润21、22年同样因为影响，以及研发费用的投入、回款等问题，出现了亏损，2023Q3已经实现盈利，并且该行业的营收账款回款和确认收入主要在第四季度。

　　投资建议：预计2023-2035年净利润分别为0.3/0.8/1.3亿元，目前股价对应PE为112.8/37.7/23.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目回款缓慢；研发进展不及预期。