首创证券-同庆楼-605108-三季报点评：前三季业绩超越疫情前，“三轮驱动”有望高增-231123

　　事件：同庆楼发布2023年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三个季度实现营业收入16.83亿元/+34.95%，归母净利润2.03亿元/+131.19%，扣非归母净利润1.59亿元/+121.68%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23Q3单季度实现营业收入6.01亿元/+19.78%，实现归母净利润0.57亿元/-13.88%，实现扣非归母净利润0.55亿元/-8.50%。

　　公司Q3毛利率上涨。Q3单季度毛利率为25.29%/+1.78pct。

　　公司2023前三季度总费用率出现较大增长，Q3单季度销售费用率上升。公司23前三季度总费用率12.71%/+2.62pct。23年Q3单季度销售费用率为4.87%/+3.02pct，管理费用率6.56%/+0.86pct，研发费用率0.06%/+0.00pct，财务费用率为1.96%/+0.67pct。

　　“淡季不淡”，业绩超越疫情前水平。根据公司餐饮业务的消费周期特征，三季度属于传统的淡季，22年上半年受宏观影响，1-6月的宴会订单延期在第三季度集中举办，导致22年第三季度公司业务爆发式增长。今年营收、归母净利润、归母扣非净利润较19年同期分别增长86.42%、141.01%、137.41%，公司业绩大幅超越疫情前水平。

　　门店持续扩张，业务增长动能强劲。公司以大型餐饮+宴会婚庆能力+链锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，连锁扩张能力较强。公司2023年新开业门店7家，其中：酒楼门店4家，婚礼门店1家，富茂2家，预计到今年底尚有2-3家新门店开业。

　　“三轮驱动”初步成形，未来业绩有望高增。公司利用同庆楼餐饮美食品牌的天然优势，延伸产业链，大力发展食品业务，以中华老字号餐饮美食品牌+众多线下大型餐饮门店+根基雄厚的研发力量为基础，构建了同庆楼的竞争优势。餐饮、宾馆、食品三项业务形成“三轮驱动”的发展战略。今年前三季度，三轮驱动战略已初步成形，餐饮业务稳步前进、宾馆业务已经驶上发展的快车道，食品业务增长迅速，预计公司未来业绩持续攀升。

　　投资建议：预计2023、2024、2025年公司归母利润2.3、3.7、4.2亿元，对应PE分别为33.8、21.1、18.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题。