平安证券-【利率周报】两会在即，关注市场对政策敏感度-240303

　　市场表现

　　债券收益率走平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周1Y国债收益率上行1.34BP至1.78%,10Y国债收益率下行3.34BP至2.37%；同时超长债利差也进一步压缩，30-10Y国债期限利差下行5.6BP至12.4BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　资金价格下行。本周OMO存量下降，资金价格整体下行，其中R001下行4.29BP至1.82%，R007下行13.57BP至1.99%。当前DR007较政策利率高1.97BP、R007较政策利率高18.90BP。

　　机构整体降杠杆、拉久期。本周公募基金净买入超长国债和政金债12.7亿元，环比上升23.62亿元，位于21年以来的61.3%分位数水平；本周平均杠杆率108.52%，环比下行0.25个百分点，杠杆水平位于2021年以来的90.70%分位数。

　　利率策略

　　长端建议观望市场对两会政策敏感度，短端赔率相对较好。下周将迎来两会政策窗口期，观察过去三年两会前后的市场表现，两会前市场易出现调整，会后长端无熊市，长端利率在会后15-20个交易日平均下行5-6BP；短端规律不明显。本轮的不同之处是两会前长端和超长端利率快速下行，仅在本周最后一个交易日有所回调。策略方面，长端建议关注市场对政策的敏感度；短端近期受益于资金面改善，赔率相对于长端更好，需关注资金宽松的持续性。

　　风险提示

　　政策刺激经济：政策采取大规模经济刺激措施，使得经济短期企稳上行，企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力;

　　美国经济超预期上行：美国经济超预期上行。服务业就业持续展现韧性，制造业投资与就业出现回暖，美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力；

　　全球通胀超预期上行：全球通胀超预期上行，给主要央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对全球资产形成冲击。