华福证券-祥生医疗-688358-23年报&24年一季报业绩点评：业绩符合预期，看好境外持续放量延续高增速-240419

　　投资要点：

　　公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年公司实现收入4.84亿元（+27.0%），归母净利润1.46亿元（+38.4%），归母扣非净利润1.37亿元（+39.4%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024Q1公司实现收入1.41亿元（-14.9%），归母净利润4554万元（-13.3%），归母扣非净利润4488万元（-13.2%）。

　　23年业绩符合预期，分红比例亮眼。24Q1受超高基数影响，营收增速出现扰动。

　　2023年年报与快报收入端、利润端基本一致。公司整体毛利率58.81%（略降0.47pct），费用率控制得当，净利率30.27%（提升2.48pct）。还原股份支付费用177万元，归母1.48亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），分红比例达61%。

　　受到23Q1超高基数影响，公司24Q1营收增速出现扰动，但营收较22Q1复合增速仍有18.4%。

　　海外增速优异，产品结构持续优化，看好境外持续放量延续高增速。

　　2023年境外收入4.22亿元（+41.4%），毛利率58.4%（+2.25pct）。

　　公司积极布局海外本地化营销网路，持续推进海外渠道建设等工作，实现海外业务高速增长；通过便携式彩超等差异化优势，公司与巴德、佳能等国际头部厂商持续合作，境外营收有望延续高增速。

　　在研项目持续中，产品推陈出新将赋能不同临床应用场景。

　　公司人工智能辅助诊断系统已取得二类证，三类证临床中；低功耗小型化超声诊断系统已完成第二代产品预研；新一代高端彩超已实现海外部分国家销售，国内注册证申请中。

　　盈利预测与投资建议

　　根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.1/2.7/3.5亿元（前值24-25年为2.1/2.8亿元），CAGR为34.1%。2024年公司与飞利浦合作产品将进入完整放量周期，公司有望实现业绩加速增长，维持24年23倍PE估值，对应目标价43.01元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　与飞利浦合作产品推广不及预期；新产品取证及推广情况不及预期；超声非医疗领域市场推广或遇不确定性；汇率波动风险