安信证券-九丰能源-605090-海内外资源池优势显现，特种气体布局加速成长-231024

　　事件：

　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入195.39亿元，同比下降3.31%，实现归母净利润11.31亿元，同比增长20.22%，其中单三季度实现营业收入84.92亿元，同比增长17.15%，实现归母净利润4.19亿元，同比增长39.88%，业绩实现高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　持续布局海气+陆气双资源池，保障业绩稳健增长：

　　公司依托位于东莞市立沙岛周转能力150万吨的LNG、PNG接收站，积极布局“海气+陆气”双资源池，海气方面，公司与马石油和ENI签订LNG长约采购合同，保障海外气源供应稳定性；陆气方面，今年上半年公司自产LNG达到31万吨，可自主控制的LNG产能规模达到70万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司加快工商业直接终端布局，加强顺价能力，在LNG价格波动背景下保障单吨毛差整体稳定。据公司公告，第三季度受气价下降及工商业和燃气电厂等终端用户需求提升影响，公司LNG销量同比增长超过30%，同时LPG销量同比增长10%，保障业绩稳健提升。同时公司加快能源作业服务布局，前三季度公司井口天然气回收利用配套服务作业量约27万吨，其中单三季度接近9万吨，同时LNG运输船对外租赁服务及LNG接收站对外窗口期服务实现服务收入7,680万元，同比增长75%，为公司业绩提供增量贡献，随着IPO募投项目LNG、LPG运输船将于2024年一季度交付（计划），未来公司能源服务业务有望继续保持快速增长。

　　加速推进特种气体布局，公司第二增长极加速放量：

　　氦气方面，根据公司公告，2023年前三季度公司高纯度氦气产销量达23万方，同比增长63%，其中第三季度产销量达到9.6万方，同比增长85%，业务实现放量增长，同时公司于9月28日收购湖南省最大的氦气零售商艾尔希科技发展有限公司，进一步提升业务核心竞争力。氢气方面，公司于上半年取得正拓气体70%的股权，截至前三季度公司氢气项目在运产能达到2万方/小时，发展前景良好。

　　员工持股计划业绩目标完成可期：

　　公司于2022年发布第一期员工持股计划，对2022-2024年公司业绩指标进行考核，要求2022-2024年公司归母净利润分别不低于9.5亿元、12亿元和15亿元，相比于2021年度增长分别不低于53.29%、93.63%和142.03%。前三季度公司确认员工持股计划的股份支付费用4082.32万元，但业绩仍实现较高增速，全年业绩目标完成可期。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023年-2025年的收入分别为263.13亿元、303.42亿元、342.02亿元，增速分别为9.8%、15.3%、12.7%，净利润分别为13.05亿元、16.03亿元、19.37亿元，增速分别为19.7%、22.9%、20.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，给予2024年12倍PE，12个月目标价为30.72元。

　　风险提示：海外气价大幅波动风险、项目投产进度不及预期风险、汇率波动风险、下游需求不及预期风险。