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事件:
公司发布2023年业绩快报:公司实现营业收入102.96亿元,同比增加58.30%;实现归属于上市公司股东的净利润4.46亿元,同比增加14.12%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.97亿元,同比增加10.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
公司四季度业绩有所承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司全年收入增长迅速,主要得益于光伏装机需求快速增长带动银浆的需求增加,叠加公司新增产能释放和N型浆料销售占比的提升。分季度来看,四季度公司实现营业总收入28.97亿元,同比增长78.33%,归属于上市公司股东的净利润0.06亿元,同比下滑93.65%。四季度公司业绩下滑预计与PERC电池销售承压,银浆加工费降低以及计提资产减值有关。
太阳能电池N型转型,TOPCon电池银浆和HJT银浆市场需求有望高增。国内的电池银浆分为高温银浆和低温银浆,其中,P型电池和TOPCon电池使用高温银浆,而HJT电池使用低温银浆。银浆的耗用量与单瓦电池消耗量以及光伏装机容量有关。2023年,国内光伏新增装机容量216.88GW,同比增长148.1%。按照中美两国阳光之乡声明,至2030年全球可再生能源装机容量至3倍,光伏新增市场前景广阔。另一方面,2023年新增电池产线以N型为主,其中,TOPCon电池市场占比23%(同比提升14.7pct),HJT电池占比2.6%(同比提升2pct)。N型电池占比迅速提升将带来相关银浆需求增长。N型银浆加工费较高,供应商市场集中度较PERC更高,均有望享受行业快速发展红利。
公司持续扩产,有望巩固行业领先地位。公司是国内专业从事新型电子浆料研发、生产和销售企业,产品为太阳能电池用正面银浆,具体涵盖PERC电池用银浆、双面氧化铝及叠层钝化PERC电池用银浆、单晶硅电池主栅银浆、TOPCon电池用成套银浆、HJT电池细栅银浆、HJT电池主栅银浆等产品。2023年前三季度,公司正面银浆出货量1454吨,同比增长42.22%,其中,第三季度出货量610吨,N型浆料占比达35%。公司持续扩大电池银浆产能,年产3000吨导电银浆建设项目(二期)已于2023年9月底达产,聚和泰国工厂和第二生产基地宜宾工厂对应的600吨和400吨项目全部达产后将提升公司银浆产能规模至4000吨/年,铸就公司长期发展基础。公司TOPCon电池正面银浆市场份额50%,预计随着出货量的增长,带来整体公司整体盈利能力的提升。
公司向上游延伸,布局银粉完成原材料把控。公司以1.73亿元收购江苏连银100%股权,进一步优化公司产业结构。江苏连银致力于光伏电池银浆用电子级银粉的全面国产化,已着手建设千吨级电子级银粉生产线,并拓展开发MLCC、锂离子电池、半导体等领域使用的纳米级粉体材料。另外,公司与常州市高新区开发委签订投资协议,拟投资12亿元建设高端光伏电子材料基地项目,主要用于年产3000吨电子级银粉生产。公司收购江苏连银和扩大银粉生产规模,有利于保证公司银粉供应,提升产业链竞争力和盈利能力。
首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计公司2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为4.45亿元、7.08亿元和9.02亿元,对应的全面摊薄EPS分别为2.69元、4.28元、5.45元,按照2月27日53.22元/股收盘价计算,对应PE分别为19.80、12.44和9.77倍。公司作为国内领先的太阳能电池浆料供应商,受益于N型技术迭代,预计随着生产规模的扩大和银粉自供比例的提升,公司有望实现持续成长,给予公司“增持”投资评级。
风险提示:正面银浆技术迭代速度较快,公司技术发展不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;公司应收票据和应收账款较高,资金占用和回款放缓风险;行业竞争加剧,盈利能力下滑风险。
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