民生证券-通灵股份-301168-2023年年报与2024年一季报点评：业绩符合预期，多成长曲线共舞-240421

　　事件

　　2024年4月19日，公司发布2023年年报与2024年一季报，根据年报，公司2023年实现收入15.40亿元，同比+23.35%，实现归母净利润1.65亿元，同比+42.66%，实现扣非归母净利1.51亿元，同比+54.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分季度来看，2023年Q4公司实现收入3.88亿元，同比+46.58%，环比11.92%，实现归母净利1979万元，同比-7.36%，环比-67.46%；2024年Q1公司实现收入4.09亿元，同比+24.20%，环比+5.31%，实现扣非归母净利3577.70万元，同比-3.77%，环比+80.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年业绩受到计提应收账款减值影响，加回后公司业绩符合预期。

　　23年盈利能力显著提升，24年Q1受行业影响盈利能力小幅下滑，长期看好公司成长性。

　　2023年公司毛利率、净利率达到22.90%、10.71%，同比+7.18pcts、1.44pcts，盈利能力显著提升。2024年Q1公司毛利率净利率为18.90%，9.62%，与23年全年相比小幅下滑，我们认为公司盈利能力下滑主要由于公司下游光伏组件盈利承压，价格压力向上传导所致，公司为光伏接线盒龙头企业，成本控制与供应链管控能力优秀，叠加芯片接线盒占比提升，公司盈利能力或将持续改善。

　　接线盒出货量同比高增，新业务放量在即。

　　2023年公司接线盒出货量达到8025万套，同比+37.33%，其中芯片接线盒占比20%。公司深耕行业多年，主要客户包括隆基、天合、晶澳和通威等头部厂商，经营风险相对较小，采购需求量较大且稳定，同时，大型客户供应商体系完善，认证时间较长、准入门槛高，一旦进入其供应商体系，则合作关系较为稳定。除接线盒外，公司互联线束增长势头强劲，汽车零部件产品产能建设加速，有望为公司成长注入新的活力。

　　投资建议

　　预计公司24-26年实现收入25.15/32.04//38.57亿元，归母净利为2.50/3.37/4.01亿，对应PE为16x/12x/10x。公司为接线盒龙头企业，新品迭代和产能扩张有望带来市占率提升，互联线束、汽车零部件产品有望为公司提供新的增量，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动、下游行业景气度波动，贸易政策变化，扩产速度不及预期等。