财通证券-成都银行-601838-业绩表现稳健，资产质量优上加优-231027

　　事件：10月26日，成都银行披露2023年三季报：2023年1-9月，公司实现营收167.02亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润81.57亿元，同比增长20.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年化加权平均ROE为18.33%，同比下降0.17pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩增长有所放缓，但仍保持20%+高增。前三季度营收同比增长9.6%，23H1同比增长12.5%；归母净利润同比增长20.8%，23H1同比增长25.1%。业务拆分来看，净利息收入和净其他非息收入拉动营收，前三季度分别同比增长9.6%、13.8%，中收持续拖累营收，前三季度同比下降11%。业绩归因来看，规模扩张和拨备反哺仍为主要贡献项，净息差收窄和成本费用上升为主要拖累项。

　　信贷投放保持景气，净息差下行。信贷投放方面，9月末贷款总额同比增长25.8%，仍保持高速扩张态势。具体来看，23Q3新增贷款146亿元，同比多增16亿元。其中，对公贷款（含贴现）、零售贷款分别新增109亿元、37亿元，分别同比少增5亿元、同比多增21亿元。净息差方面，我们测算前三季度净息差为1.82%，较23H1下降3bp。资产端，我们测算前三季度生息资产收益率为3.97%，较23H1下降1bp，除贷款定价整体下行等行业共性因素影响，贷款占比降低也对资产端收益有一定影响，9月末贷款占比较6月末下降0.46pct至55.50%。负债端，我们测算前三季度计息负债成本率为2.30%，较23H1提升2bp，除存款定期化趋势影响外，低息存款占比降低也导致负债成本压力提升，9月末存款占负债比重较6月末降低0.69pct至75.63%。10月10日公司下调人民币存款挂牌利率，将一定程度缓解存款成本压力。

　　非息收入贡献提升，其他非息发力。前三季度非息收入同比增长9.3%，23H1同比增长6.0%。其中，净手续费及佣金收入同比下降11%，降幅较23H1扩大4.9pct，预计仍受居民避险偏好影响，理财及资产管理业务收入有所下滑。净其他非息收入同比增长13.8%，增速较23H1提升5.3pct，主要由投资收益和公允价值变动损益拉动，前三季度分别同比增长47.6%、316.6%。9月末投资类资产占比较6月末提升0.51pct至29.67%，支撑其他非息收入增长。

　　资产质量优上加优。9月末不良率环比下降1bp至0.71%，在低位水平继续改善，资产质量持续向好。关注率环比下滑1bp至0.43%，潜在不良压力有所改善。优异资产质量支撑下，9月末拨备覆盖率环比提升4.61pct至516.47%，高位水平下继续提升，风险抵御能力和利润反哺能力加强。

　　投资建议：业绩表现稳健，维持第一梯队。成都银行布局成渝经济圈核心城市，充分受益于政策红利和区域禀赋，信贷投放持续高增，资产质量保持优异，整体业绩表现仍处于上市银行第一梯队。我们预计公司2023-24年归母净利润同比增长20.56%、19.44%，对应2023-24年PB估值0.77倍、0.65倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。