光大证券-中国海油-600938-事件点评：发现我国首个超深水超浅层气田，深水勘探再获重大突破-240610

　　事件：公司官网及公众号消息显示，公司在南海超深水超浅气层勘探领域获重大突破，陵水36-1气田探井测试天然气无阻流量超1000万立方米/天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　超深水超浅层领域勘探首次发现，深水油气产能有望进一步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）陵水36-1气田平均水深约1500米，平均气层埋深210米主要含气层系为第四系乐东组，是我国在超深水超浅层领域获得的首个勘探发现，也是继荔湾3-1、“深海一号”（陵水17-2）、“深海一号”二期（陵水25-1）、宝岛21-1、开平南等油气田后，中国海油在深水勘探领域又一重大突破。此次超深水超浅层探井的测试成功，充分验证我国自主建立的深水复杂油气资源勘探开发技术体系的先进性和可靠性，有望推动国内深水油气产能进一步提升。

　　南海油田国内储量占比达43%，深水勘探开发助力公司产储量增长。根据公司2023年报，南海西部和东部油田拥有净证实储量1754.5百万桶油当量，占公司净证实储量的26%，国内净证实储量的43%。2024Q1，南海西部和东部油田合计净产量为56.9百万桶油当量，占公司净产量的32%，国内净产量的46%。近年来，公司全面加大深水勘探开发力度，大力加强科研攻关，逐步发现渤中26-6亿吨级深层油田、宝岛21-1深水深层气田等规模油气。陵水36-1的测试成功，进一步夯实了南海“万亿大气区”资源基础，公司将继续加大南海油气勘探开发力度，不断提升能源供应能力。

　　公司24年资本开支预算稳中有增，新项目投产助推增储上产再上新台阶。2024年，公司资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长。2024Q1，绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目较计划提前投产,2024年内预计投产的项目包括渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目等。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。

　　盈利预测、估值与评级：南海再获重大发现，公司“增储上产”有望再上新台阶。公司将加大勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，坚持高股息政策，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。